环保2019年中报总结_下滑企稳_运营类资产表现出众_20页_1mb

环保行业2019年中报总结

核心内容

2019年上半年，环保行业整体业绩有所企稳，营业收入同比增长9.9%（+6.5pct），归母净利润同比下滑4.4%（+11.9pct），相比2018年的-24.5%降幅明显收窄。行业整体呈现分化趋势，运营类公司（如固废、水务）表现突出，而工程类公司（如水处理、节能）则持续下滑。

主要观点

• 行业整体趋势：环保行业在2019年中报中显示出业绩企稳的迹象，尽管整体仍处于下滑阶段，但下滑幅度已明显收窄。
• 运营类公司表现：运营类公司（固废、水务、供热等）受益于在手项目的投产及公用产品单价提升，业绩持续高增长，现金流状况良好。
• 工程类公司困境：工程类企业受经营杠杆及政府购买力下降影响，业绩继续下滑，部分企业甚至面临经营困难。
• 细分领域差异：监测、固废板块表现强劲，水务板块稳健增长，而大气治理和节能板块则面临利润下滑压力。

关键信息

一、行业整体表现

• 营业收入：2019H1环保行业营业收入为1053.2亿元，同比增长9.9%。
• 归母净利润：2019H1归母净利润为115.8亿元，同比增长-4.4%，但相比2018年降幅明显收窄。
• 毛利率：2019H1整体毛利率为28.0%，同比下降2.3个百分点，主要受原材料、人工及环保成本上升影响。
• 净利率：2019H1净利率为11.5%，同比下降1.8个百分点，但相比2018年有所回升。
• 期间费用率：2019H1期间费用率为12.8%，同比下降1.9个百分点，其中管理费用率下降2.4个百分点，销售和财务费用率略有上升。
• 资产负债率：2019H1行业整体资产负债率为57.4%，同比上升3.5个百分点，主要受PPP模式影响，企业杠杆加大。
• 经营性现金流：2019H1经营性现金流净额为59.5亿元，同比增长94.8亿元，显示企业回款策略改善。

二、子行业分析

三、重点公司推荐

• 聚光科技：监测检测龙头，市占率高，下半年订单释放可期，投资评级为买入。
• 洪城水业：水务板块代表，低估值、高股息，投资评级为买入。
• 瀚蓝环境：垃圾焚烧龙头，业绩稳健，管理优秀，推荐关注。
• 深圳新星：高景气度，四氟铝酸钾打开节电市场，推荐关注。

投资建议

• 关注运营类公司：如垃圾焚烧、水务等，受外部环境影响小，公用需求刚性强，现金流稳定，成长性与确定性兼具。
• 谨慎看待工程类公司：如水处理、节能等，业绩下滑明显，部分企业面临经营困难。
• 推荐标的：
  • 垃圾焚烧公司：瀚蓝环境、旺能环境、绿色动力等。
  • 水务公司：洪城水业、重庆水务等。
  • 高景气度公司：深圳新星。
  • 监测检测公司：聚光科技。

风险提示

• 政策风险：环保政策及督查力度不及预期可能导致订单释放不足。
• 融资风险：融资信用及客户支付能力存在不确定性。
• 竞争加剧：部分热门细分领域（如危废、垃圾焚烧）竞争加剧，高盈利可能面临下滑风险。