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贝泰妮(300957.SZ) 总结

公司基本信息

• 产业别：化工
• A股价（2021/10/27）：219.72元
• 深证成指（2021/10/27）：14393.51点
• 股价12个月高/低：289.35元 / 156.95元
• 总发行股数（百万）：423.60
• A股数（百万）：60.96
• A市值（亿元）：133.94
• 主要股东：昆明诺娜科技有限公司（持股46.08%）
• 每股净值（元）：10.03
• 股价/账面净值：21.91
• 一个月/三个月股价涨跌（%）：18.5 / -1.8

投资评等

• 评等：TRADING BUY（区间操作）
• 目标价（元）：250元
• 潜在上涨空间：5%≤潜在上涨空间<15%

产品组合

• 化妆品：占比89%
• 医疗器械：占比9%
• 彩妆：占比2%

业绩概要

• 前三季度收入：21.1亿元，同比增长49.1%
• 前三季度净利润：3.6亿元，同比增长65%
• 3Q收入：7亿元，同比增长47%
• 3Q净利润：0.9亿元，同比增长64.3%
• 符合预期：公司业绩表现良好，超出市场预期

业绩驱动因素

• 淡季表现突出：第三季度通常为化妆品消费淡季，但公司仍保持强劲增长，反映品牌认知度和消费者认可度提升
• 新品表现亮眼：双修赋活精华、光透皙白精华及防晒产品等新品维持良好增长
• 双十一预售亮眼：预售首日前15分钟全店预售金额突破2亿元，次日凌晨突破7亿元，远超去年同期
• 王牌产品表现强劲：特护霜预售破2亿元，防晒乳、舒敏面膜单品均破亿

费用与盈利预测

• 销售费用同比增加：46.83%，但费用率同比下降2.6个百分点至55.9%
• 3Q销售费用率上升：7.26个百分点至60.46%，主要由于销售费用投入增加（yoy+78%）
• 费用率环比稳定：1-3Q分别为45.92%、44.71%、48.57%
• 盈利预测：
  • 2021年净利润：7.9亿元，同比增长45.06%
  • 2022年净利润：11.5亿元，同比增长45.41%
  • EPS：2021年为1.86元，2022年为2.71元
  • PE：当前股价对应PE为118倍（2021F），预计2022年PE为81倍

风险提示

• 获客成本上升
• 品牌提升不及预期
• 费用增长超预期

投资建议

• 维持“区间操作”建议：基于公司良好的业绩表现和市场预期，建议投资者在股价波动区间内操作
• 高增长预期：预计2021年第四季度将维持高增长态势，受“双十一”预售表现带动

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

报告说明

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