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第四批集采落地，持续看好创新及相关产业链CXO

核心内容

行情回顾

• 本周医药生物指数上涨 3.75%，跑赢大盘 1.3个百分点，行业涨跌幅排名第5。
• 自2021年初以来，医药行业上涨 4.31%，跑输大盘 0.92个百分点，行业涨跌幅排名第8。
• 本周医药行业估值水平（PE-TTM）为 48倍，相对全部A股溢价率为 147%，相对剔除银行后全部A股溢价率为 80%，相对沪深300溢价率为 195%。
• 生物制品子行业本周涨幅最大，上涨约 8.8%。

集采政策影响

• 第四批国家集采于2月3日公布中标结果，共纳入45种药品，拟中选药品平均降价 52%，最高降幅达 96.82%。
• 集采降幅有所收窄，较此前几轮集采有所降低，分别为 51%、58%、60% 和 70%。
• 集采政策推动企业加快创新步伐，分析师持续看好创新药及相关产业链。

主要观点

中长期投资主线

1. 创新主线：

   • 创新药：重点看好恒瑞医药、中国生物制药、君实生物、贝达药业、泽璟制药、康弘药业等。
   • CRO/CDMO（CXO）：重点看好药明康德、药明生物、泰格医药、凯莱英、博腾股份、九州药业、美迪西、药石科技等。
   • 创新疫苗：重点看好康泰生物、智飞生物、康华生物、康希诺等。
   • 创新器械：重点看好迈瑞医疗、健帆生物、佰仁医疗、南微医学、安图生物、爱博医疗、伟思医疗等。
   • 创新模式：重点看好大参林、一心堂、老百姓、益丰药房、平安好医生、健麾信息、九州通、上海医药、柳药股份等。
   • 创新检测：重点看好华大基因、金域医学等。

2. 自主消费主线：

   • 自费生物药：重点看好长春高新、我武生物等。
   • 血制品：重点看好卫光生物、双林生物、华兰生物、天坛生物等。
   • 中药消费品：重点看好片仔癀、云南白药等。
   • 医美板块：重点看好爱美客、华熙生物等。
   • 连锁医疗服务：重点看好通策医疗、爱尔眼科、美年健康等。

组合表现

• 稳健组合：药明康德、迈瑞医疗、恒瑞医药、长春高新、我武生物，整体上涨 4%，跑赢大盘 1.58个百分点，跑赢医药指数 0.28个百分点。
• 弹性组合：卫光生物、双林生物、大参林、君实生物、博腾股份，整体上涨 5.3%，跑赢大盘 2.86个百分点，跑赢医药指数 1.57个百分点。

关键信息

个股表现

• 涨幅前十：万东医疗（+46.4%）、成都先导（32.8%）、康德莱（24.8%）、盈康生命（24.2%）、智飞生物（24.1%）、康泰生物（23.6%）、海思科（20.8%）、东阿阿胶（20%）、双林生物（17.3%）、开立医疗（17.3%）。
• 跌幅前十：康众医疗（-52.5%）、大博医疗（-23.2%）、ST康美（-21.4%）、凯利泰（-19.7%）、利德曼（-17.4%）、国华网安（-16.9%）、宜华健康（-16.6%）、太极集团（-15.6%）、兴齐眼药（-15.5%）、复旦张江（-14.6%）。

资金流向

• 陆股通持仓前五：泰格医药、迪安诊断、云南白药、迈瑞医疗、恒瑞医药。
• 陆股通增持前五：迪安诊断、山东药玻、凯利泰、开立医疗、博雅生物。
• 陆股通减持前五：亿帆医药、一品红、康龙化成、药明康德、鱼跃医疗。

定增进展

• 截至2021年2月5日，已有61家医药公司公告定增预案但尚未实施。
• 处于不同阶段的公司包括：董事会预案、股东大会通过、发审委/上市委通过、证监会通过等。

限售股解禁

• 截至2021年2月5日，未来三个月内有限售股解禁的医药公司共有32家。
• 下周（2021/2/8~2021/2/12）解禁的公司有2家：N凯因、赛科希德。

风险提示

• 药品降价风险
• 医改政策执行进度低于预期风险
• 研发失败风险

重点研究公司

• 药明康德：业绩加速增长，长期发展值得期待
• 迈瑞医疗：Q3业绩延续高增长，抗疫产品需求维持高水平
• 恒瑞医药：CDK46 III期优效，乳腺癌线将迎新重磅产品
• 长春高新：业绩增长超预期，2021年值得期待
• 我武生物：定增有望进一步增强研发实力，看好公司长期发展

数据来源

• Wind
• 西南证券

图表概览

• 图1：本周行业涨跌幅
• 图2：年初以来行业涨跌幅
• 图3：最近两年医药行业估值水平（PE-TTM）
• 图4：最近5年医药行业溢价率（整体法PE-TTM剔除负值）
• 图5：全行业估值水平（PE-TTM）
• 图6：全行业溢价率水平-相对沪深300（PE-TTM）
• 图7：本周子行业涨跌幅
• 图8：2021年初至今医药子行业涨跌幅
• 图9：子行业相对全部A股估值水平（PE-TTM）
• 图10：子行业相对全部A股溢价率水平（PE-TTM）
• 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系
• 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系
• 图13：净投放量和逆回购到期量对比图
• 图14：投放量和回笼量时间序列图
• 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值
• 图16：最近2年十年国债到期收益率情况（月线）
• 图17：国内新冠疫情：现有确诊趋势图
• 图18：海外累计确诊人数、增速趋势图（周线）
• 图19：本周确诊增速前五国家
• 图20：全球主要国家新冠疫苗接种量（剂）
• 图21：全球主要国家新冠疫苗接种率（%）
• 图22：美国和全球新冠疫苗接种率变化（%）
• 图23：美国现有确诊和新增确诊人数趋势图
• 图24：以色列现有确诊和新增确诊人数趋势图
• 图25：印度累计确诊和新增确诊人数趋势图
• 图26：英国累计确诊和新增确诊人数趋势图
• 图27：2009-2020年中国流感病例情况
• 图28：中国流感病例当月值
• 图29：中国新冠疫苗主要在研项目进展（更新至2021.1.31）
• 图30：海外新冠疫苗主要在研项目进展（更新至2021.1.31）

表格概览

• 表1：本周稳健组合和弹性组合公司盈利预测
• 表2：上周稳健组合本周表现情况
• 表3：上周弹性组合本周表现情况
• 表4：2021/02/01-2021/02/05 医药行业及个股涨跌幅情况
• 表5：陆港通 2021/02/01-2021/02/05 医药行业持股比例变化分析
• 表6：2021/02/01-2021/02/05 医药行业大宗交易情况
• 表7：2021/02/01-2021/02/05 医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况
• 表8：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息
• 表9：医药上市公司定增进展信息
• 表10：医药上市公司未来三个月限售股解禁信息
• 表11：医药上市公司股东减持信息
• 表12：医药上市公司股权质押前20名信息
• 表13：全球主要新冠疫苗产能和订单跟踪
• 表14：重点覆盖公司盈利预测及估值