20260212-交银国际证券-医药行业周报_1-8批国采平稳接续扰动有限_机构加仓创新_持续看好低估创新标的_12页_544kb

医药行业周报总结

核心内容

2026年2月12日发布的医药行业周报指出，港股医药板块在本周表现强劲，恒生医疗保健指数上涨 $5.0%$ ，在12个行业中排名第二，跑赢大市。其中，生物药和CXO板块涨幅最大，分别为 $7.4%$ 和 $7.4%$ 。行业整体处于稳中向好的态势，但短期仍存在波动可能。机构持续加仓创新药械产业链，重点布局具备成长潜力的创新药企和CXO公司，显示出对行业长期创新逻辑的信心。

主要观点

• 行业趋势：医保控费和集采常态化背景下，行业结构持续向创新药及高临床价值品种倾斜，具备技术壁垒的创新企业中长期更具竞争力。
• 市场情绪：本周市场情绪改善，重磅BD交易推动医药板块优异表现，预计2026年医药行业将保持稳中向好态势。
• 机构动向：
  • 内资：通过港股通持股比例小幅下降，但加仓创新药械产业链，重点配置泰格医药、康龙化成、药明生物等CXO龙头及AI赋能的器械和服务类标的。
  • 外资：持股比例持续提升，加仓低估值创新药械企业及CXO公司，如亿腾嘉和、石药集团、凯莱英等。

关键信息

1-8批国采接续情况

• 中选率：高达 $93%$ ，每个品种平均14家企业中选，市场供应多元，临床选择丰富。
• 政策影响：
  • 公立医院终端销售额同比下滑 $2.1%$ ，与集采、DRG/DIP支付改革等密切相关。
  • 零售药店终端销售额同比增长 $2.4%$ ，但增速放缓；网上药店增速达 $13.6%$ ，得益于创新药、慢病药线上拓展及GLP-1类产品放量。
  • 公立基层医疗终端销售额同比下滑 $4.9%$ ，受集采、“三进”政策等影响。
• 中选机制：采用询价方式，中选和带量预期明确，有利于行业稳定发展。

估值概要

• 港股医药板块市盈率TTM：
  • 处方药：34.0倍
  • 中药：10.9倍
  • 生物药：13.1倍
  • 流通：7.9倍
  • 互联网医药：42.4倍
  • 器械：17.2倍
  • CXO：28.1倍
  • 医院：9.0倍

个股表现

• 涨幅前三：诺诚健华（ $+17.2%$ ）、脑动极光-B（ $+15.2%$ ）、嘉和生物-B（ $+14.7%$ ）。
• 跌幅前三：MIRXES-B（ $-27.1%$ ）、一脉阳光（ $-7.6%$ ）、圣诺医药-B（ $-7.0%$ ）。

机构持仓变化

• 内资：
  • 持股比例小幅下降至 $22.2%$ 。
  • 重点加仓泰格医药、康龙化成、药明生物等CXO企业及AI赋能的器械和服务类标的。
• 外资：
  • 持股比例上升至 $39.7%$ 。
  • 加仓低估值创新药械企业，如亿腾嘉和、石药集团、凯莱英等。

推荐标的

• 创新药：
  • 三生制药、和黄医药、劲方医药：催化剂丰富，估值尚未反映核心大单品价值。
  • 先声药业、中国生物制药：被明显低估，长期成长逻辑清晰。
• CXO：
  • 药明合联：受益于下游高景气度和融资边际回暖。
• 其他子板块：
  • 医院、器械和诊断：监管不确定性逐步缓解，叠加政策利好预期，存在反转机会。

风险提示

• 短期市场波动仍有可能，需关注基本面和估值。
• 医药行业受政策影响较大，需警惕医保控费和集采带来的潜在影响。

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。

附注

• 本报告由交银国际发布，资料来源为FactSet和交银国际预测。
• 报告中提及的公司和相关证券可能涉及交银国际及其关联公司的投资银行业务关系或财务利益。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。