化妆品行业专题报告：消费新公司周度跟踪，敷尔佳创业板IPO获批，格林生物递交招股书-20230613-财通证券-19页_888kb

敷尔佳与格林生物IPO动态及行业分析总结

核心内容

本文档总结了近期消费类企业IPO进展及行业分析，重点聚焦于格林生物和敷尔佳两家企业的经营情况、市场地位、产品结构及募资计划。此外，还涉及科笛-B和致欧科技的上市动态。

主要观点

1. 行业增长趋势显著

   • 全球香料香精市场已进入成熟阶段，2016-2021年CAGR为3.5%，中国市场需求增长较快，2015-2022年CAGR达7.46%。
   • 中国专业皮肤护理市场快速增长，预计2021-2026年CAGR为18.3%。贴片类产品增速更快，年复合增长率达36.1%。

2. 格林生物：香料行业龙头，外销为主，技术壁垒高

   • 格林生物是全球前五大香料供应商之一，2022年境外销售收入占比达86%，客户粘性高，前五大客户销售占比接近50%。
   • 公司产品涵盖天然香料和全合成香料，其中全合成系列毛利率最高，且销售占比持续提升，成为毛利率增长的重要驱动力。
   • 2022年公司营收6.31亿元，归母净利润0.68亿元，毛利率同比改善，盈利能力稳步修复。

3. 敷尔佳：贴片类皮肤护理龙头，双轮驱动增长

   • 敷尔佳是国内贴片类专业皮肤护理市场领先企业，2021年贴片类产品销售额占市场15.9%，其中医疗器械类产品占17.5%，市场排名第一。
   • 公司从药品起家，2012年转型皮肤护理，与哈三联合作研发医疗器械产品，2021年完成对北星药业的收购，实现研产销一体化。
   • 2022年公司营收17.7亿元，归母净利润8.5亿元，毛利率由2018年的78%提升至2022年的83%。

4. 募资计划

   • 格林生物拟募集7.3亿元，用于建设年产6800吨高级香料项目、智能工厂建设项目及补充流动资金。
   • 敷尔佳拟募集18.98亿元，主要用于生产基地建设、研发及质量检测中心建设、品牌营销推广及补充流动资金。

关键信息

格林生物

• 行业背景：全球香料香精市场CR10为77%，国内集中度较低，提升空间大。
• 产品结构：松节油、柏木油、全合成香料三大系列，2022年全合成香料营收占比43%。
• 财务表现：2020-2022年营收CAGR为8.1%，2022年归母净利润同比增长，毛利率改善。
• 渠道优势：外销占比85%以上，客户粘性强，主要客户包括奇华顿、芬美意、宝洁等国际大客户。
• 募投项目：年产6800吨高级香料项目、智能工厂建设、补充流动资金。

敷尔佳

• 市场地位：贴片类皮肤护理市场占有率第一，医疗器械类产品毛利率高达86.6%。
• 产品矩阵：涵盖5款医疗器械产品和46种化妆品类产品，主打修复、舒缓、保湿等功能。
• 渠道布局：线下经销为主，2022年占比59%，华东地区占比最高；线上渠道拓展迅速，天猫平台集中度下降。
• 财务表现：2022年营收17.7亿元，归母净利润8.5亿元，毛利率提升至83%，净利率为48%。
• 募投项目：主要用于生产基地建设、研发、品牌推广及补充流动资金。

风险提示

• 行业竞争加剧：国内品牌竞争激烈，营销手段多元，品牌定位快速迭代。
• 经营业绩增速下滑：若产品研发和产能扩张不及预期，可能影响业绩增长。
• 新品拓展不及预期：新品研发受阻或销售不达预期，可能影响公司整体增长。

行业评级与投资建议

• 行业评级：看好（优于市场指数）。
• 公司评级：买入（相对指数涨幅大于10%）、增持（相对指数涨幅在5%-10%之间）、中性（相对指数涨幅在-5%~5%之间）、减持（相对指数涨幅小于-5%）。

结论

格林生物和敷尔佳分别在香料及皮肤护理行业占据重要地位，具备较强的市场竞争力和技术壁垒。两家公司均计划通过IPO募集资金用于产能扩张和品牌建设，有望进一步提升市场占有率和盈利能力。然而，行业竞争加剧和经营风险仍需关注。