20230114-首创证券-兴发集团-600141.SH-公司简评报告_受益农化行业景气_磷化工龙头全年利润快速增长_3页_784kb

兴发集团2022年度业绩预增及行业分析总结

核心内容

兴发集团（600141）在2022年度业绩预增公告中，预计实现归属于上市公司股东的净利润为58-60亿元，同比增长36.58%-41.29%。扣除非经常性损益后，净利润预计为60.38-62.38亿元，同比增长34.58%-39.04%。公司因受益于农化行业景气周期，磷化工产品价格大幅上涨，同时成长板块持续发力，推动整体业绩快速增长。

主要观点

行业景气带动业绩增长

• 磷化工产品价格高增：受全球粮食安全重视及农化产品需求上升影响，磷化工产品价格同比上涨显著。2022年，磷矿石均价同比上涨61.4%，黄磷上涨23.1%，磷酸一铵和磷酸二铵分别上涨19.4%和20.1%，草甘膦价格上涨22.7%。
• 供需关系支撑价格高位：磷矿石产能收紧，黄磷因限电影响开工率，供给受限，叠加新能源材料需求增长，预计价格将维持高位。
• 四季度价格企稳回升：尽管三季度价格有所回调，但四季度冬储备肥带动磷肥需求，一铵和二铵价格已企稳回升。
• 草甘膦价格有望回升：虽然目前处于下行区间，但行业稳价意愿强烈，成本端支撑强劲，预计一季度春耕将带动价格逐步企稳。

成长板块营收稳步增长

• 新兴产业需求上升：食品加工、碳纤维、集成电路等新兴产业快速发展，带动公司食品添加剂、特种化学品、湿电子化学品等成长板块产品需求增长。
• 三聚磷酸钠和六偏磷酸钠价格高位震荡：成本支撑和需求增长使产品价格维持高位。
• DMSO产品表现突出：公司是国内DMSO龙头企业，产能达6万吨/年，价格维持在40000元/吨以上，受益于医药、碳纤维等下游行业快速发展。
• 湿电子化学品技术领先：控股子公司兴福电子产品达到国际先进水平，已批量供应国内外知名半导体客户。
• 新能源项目即将投产：公司一期10万吨/年磷酸铁、8万吨/年磷酸铁锂项目将于2023年二季度投产，将进一步增强成长板块的盈利能力。

关键信息

财务预测

财务状况

• 资产总计：预计2024年将达到53,393百万元，资产规模持续扩大。
• 负债合计：预计2024年将达到23,497百万元，资产负债率降至44.0%，财务结构优化。
• 现金净增加额：预计2024年将达到5,665百万元，现金流状况良好。
• 每股指标：EPS预计从2021年的3.81元增长至2024年的6.29元，每股经营现金流和每股净资产同步提升。

估值分析

• 市盈率（PE）：当前PE为7.97，预计2022年为5.50，2023年为5.27，2024年为4.71，估值持续走低，体现市场对公司未来业绩增长的信心。
• 市净率（P/B）：当前P/B为1.72，预计2024年降至1.25，反映公司资产价值被市场低估。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司受益于磷化工行业景气周期和成长板块的快速发展，盈利能力和估值水平均表现优异，未来增长潜力大。

风险提示

• 磷化工产品价格下跌：若产品价格大幅下滑，将影响公司盈利能力。
• 新项目投产不及预期：新能源项目若未能如期投产，可能影响成长板块的业绩贡献。

总结

兴发集团凭借磷化工行业的景气周期和成长板块的持续发力，实现了2022年度净利润的大幅增长。随着新项目的逐步投产，公司有望在未来几年内进一步提升盈利能力。尽管存在一定的市场风险，但公司财务状况稳健，估值合理，投资价值较高，维持“买入”评级。