2017-一带一路专题系列六：“一带一路”基建先行，订单为王_17页_2mb

文档总结

核心内容

本报告为兴业证券策略团队发布的“一带一路”专题系列第六期，重点分析了“一带一路”相关企业在2016年海外订单爆发的原因、订单落地情况以及未来发展趋势。同时，报告对两家重点企业——天沃科技与柳工进行了深入分析，包括其战略布局、业务发展、海外拓展、国企改革等，旨在为投资者提供投资建议和市场判断。

主要观点

1. 一带一路订单加速落地

• 2016年订单增长显著：我国企业在“一带一路”沿线60余个国家新签对外承包工程项目合同8158份，合同额1260.3亿美元，占同期对外承包工程合同额的51.6%，同比增长36%。
• 营业额增长稳健：完成营业额759.7亿美元，同比增长9.7%。
• 标志性项目进展：瓜达尔港于2016年11月13日正式开航，是中巴经济走廊的优先项目，也是“一带一路”的重要里程碑。
• 未来项目预期：预计2017年底将有14个早期收获项目陆续投产，中巴经济走廊有望提前完工。

2. 天沃科技：能源EPC与军工布局

• 公司战略定位：天沃科技致力于成为一流的清洁能源服务商和军民融合建设的重要力量，重点布局清洁能源总包和军工板块。
• 能源板块：公司通过收购中机电力，进入电力工程和新能源EPC领域，形成从设计到EPC总包再到装备制造的完整产业链。
• 海外业务表现：2016年海外订单额增长数倍，达50亿以上，预计2017年将释放更多订单，海外业务利润率高于国内。
• 煤制气技术优势：技术路线为高压、纯氧，适应范围广，热值高，排尘效率高，产能大，具备较强竞争优势。
• 军工业务：公司通过收购无锡红旗船厂，进入军工制造领域，目前主要产品为工作船，未来将开发更多新型军工装备。
• 业绩预期：2017年公司传统主业预计扭亏，中机电力贡献净利润3亿以上，整体业绩有望提升。

3. 柳工：工程机械行业龙头

• 产品布局：公司产品线包括装载机、挖掘机、压路机、起重机等，其中装载机仍为行业龙头，挖掘机市场份额目标为8%。
• 海外市场拓展：公司已覆盖130多个国家，出口占比约30%，未来目标提升至40%。公司在印度、波兰、巴西设有制造基地。
• 毛利率与应收账款：土方机械毛利率维持在22%-25%之间，应收账款比例低于行业平均水平，计提政策较为充分。
• 国企改革：柳工集团持有公司约35%的股权，未来将推动集团层面的改革，提升资产质量和管理灵活性。

关键信息

一、政策与资金支持

• 政策推动：国家政策支持“一带一路”战略，尤其是资金支持方面，通过成立金砖银行、亚投行、丝路基金等金融机构，为项目提供专项贷款。
• 资金到位：资金到位后，海外业主开始大面积释放订单，推动相关企业业绩提升。

二、行业分析与趋势

• 能源EPC先行：能源EPC海外业务爆发，机械设备端存在滞后，预计2017年开始释放利好。
• 煤化工回暖：煤化工行业迎来回暖，公司具备较强的技术优势和市场份额。
• 光伏与风电前景：新能源EPC项目增长迅速，光伏补贴下降将引导行业成本下降，风电项目在2016年有突破。

三、公司发展与投资建议

• 投资评级：根据相对大盘表现，投资建议分为买入、增持、中性、减持。
• 业绩对赌：公司与中机电力的收购采用现金分期付款方式，且设定了明确的业绩对赌条款，保障公司利益。
• 战略协同：天沃科技与中机电力形成业务协同效应，推动整体业绩提升。

四、风险提示

• 地缘政治风险：海外项目受地缘政治因素影响较大，存在不确定性。
• 业务不及预期：海外业务可能因各种原因未能达到预期，需关注实际执行情况。

附录：相关报告与联系信息

• 相关报告：包括《龙头继续致胜，谨防流动性风险》、《聚焦绩优龙头》、《结构性行情继续，“红旗招展”领先》等。
• 分析师：王德伦、苏晨、成尚汶
• 研究助理：王亦奕、满在朋、朱玥
• 联系方式：021-38565610 / wangdl@xyzq.com.cn

附录：销售经理联系方式

• 机构销售经理：邓亚萍、盛英君、顾超、王立维等
• 私募及企业客户负责人：刘俊文
• 港股机构销售团队：丁先树、王文洲、陈振光等
• 地址与传真：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层（200135）/ 传真：021-38565955

附录：法律声明与免责声明

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