20201022-群益证券-鱼跃医疗-002223.SZ-2020Q3净利同比大增118_好于预期_维持_买进_投资建议_3页_305kb

鱼跃医疗(002223.SZ) 2020年10月22日总结

公司概况

• 公司名称：鱼跃医疗
• 股票代码：002223.SZ
• 目标价：39元
• 当前股价（2020/10/22）：31.40元
• 行业：医药生物
• 总发行股数：1002.48百万股
• A股数：866.86百万股
• A股市值：272.19亿元
• 主要股东：江苏鱼跃科技发展有限公司（持股24.54%）
• 每股净值：7.17元
• 市盈率（PE）：20倍（当前）
• 股价/账面净值：4.38倍
• 近一个月股价涨跌：-3.8%
• 近三个月股价涨跌：-8.8%
• 一年股价涨跌：43.4%

投资评等

• 当前评等：买进（Buy）
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

业绩表现

• 2020年Q1-Q3营收：48.5亿元，同比+36.3%
• 2020年Q1-Q3净利润：15.1亿元，同比+111.8%
• 2020年Q3营收：14.3亿元，同比+35.3%
• 2020年Q3净利润：3.9亿元，同比+117.7%
• 公司对2020年净利润预测：同比增长120%-130%

产品组合

• 康复护理：36.6%
• 医用供养：35.1%
• 医用临床：21.9%

财务预测

财务分析

合并损益表（人民币百万元）

合并资产负债表（人民币百万元）

合并现金流量表（人民币百万元）

主要观点

• 业绩超预期：2020年Q1-Q3净利润达15.1亿元，同比大幅增长111.8%，Q3单季净利润3.9亿元，同比+117.7%，公司对2020年净利润增长预测为120%-130%。
• 产品结构优化：抗疫产品如呼吸机、测温仪等在Q3海外需求依然强劲，销售好于预期；国内传统产品如血糖仪、血压计销售逐步恢复，预计Q4“双十一”购物节将继续上量。
• 毛利率提升：Q3综合毛利率达53.3%，同比提升10.8个百分点，主要得益于抗疫产品的高毛利贡献。
• 费用率变化：Q3期间费用率同比小幅下降至23.3%，其中销售费用率下降显著，管理费用率下降，研发费用率略有上升，财务费用率因汇率波动而上升。
• 盈利预测上调：基于业绩超预期，上调公司2020年和2021年净利润预测分别为17.1亿元和14.0亿元，EPS分别为1.7元和1.4元。
• 估值合理：当前股价对应PE为20倍，估值合理，维持“买进”投资建议。

风险提示

• 疫情对产品带动不及预期
• 外延整合不及预期
• 产能释放不及预期

附图说明

• 股价相对大盘走势：附图显示股价与深证成指的相对走势，有助于分析市场表现。