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2014年3月14日港股市场及公司研究总结

大市分析

港股大盘仍处于下跌趋势，恒指在22000至22200阻力区受阻，连跌第二个交易日。受内地2月出口数据大跌影响，恒指急挫近400点，跌穿22500至23000横盘区，随后虽有反弹但未能持续。恒指收盘报21756点，下跌146点，主板成交量达691亿港元，沽空金额达65.5亿港元。

国指已率先向下破底，连续第二日创出年内新低，恒指预计将朝着21197点靠拢，潜在跌幅约2.5%。由于市场整体处于寻底阶段，中小票短期波动性风险明显加大，建议投资者保持谨慎。

内地2月份宏观经济数据整体低于市场预期，包括固定资产投资、零售销售和工业产量等。A股出现缩量反弹，但成交量显著缩减。全球市场方面，乌克兰局势及美联储议息会议成为主要影响因素，导致美股下跌，欧洲股市也因地缘政治风险而走低。

公司研究

惠理集团（806，买入）

• 业绩表现：2013年收入增长57.7%至10.27亿港元，未计其他收益/（亏损）的经营性盈利增长84%至4.68亿港元，但归属股东净利润仅增长2.1%至3.84亿港元。
• 管理资产：管理资产总额突破100亿美元，达到105亿美元，旗下基金表现良好，旗舰惠理价值基金年回报率为11.2%。
• 业务拓展：积极拓展跨境和大中华地区业务，新增8亿人民币RQFII额度，与招商银行推出QDII产品，同时扩大贷款组合并完善分销渠道。
• 估值：目标价6.34港元，较现价4.79港元有32.4%的上升空间，维持买入评级。

中国旺旺（151，买入）

• 业绩表现：2013年净利润增长24.1%至6.87亿美元，销售收入增长13.7%至38.2亿美元，股东应占利率提高至18.0%。
• 产品调整：应对原料粉价格上涨，两次调价，同时淘汰低利润产品，推出高毛利率新品，2013年H2乳品及饮料毛利率环比下降2.3%至40.2%。
• 市场拓展：2014年推出大量新品，预计销售收入占比将超过5%。市场区域划分细化至2811个，事业部拆分为10个，加强销售监控。
• 估值：目标价14.1港元，较现价11.78港元有19.4%的上升空间，维持买入评级。

特步国际（1368，买入）

• 业绩表现：2013年收益下降21.7%至43.4亿元人民币，毛利率轻微下降0.5%至40.2%，经营利润率保持20%不变，全年净利润下降25%至6亿元人民币。
• 零售改善：零售端改善明显，同店增长为低单位数，库销比下降至5倍，预计全年同店增长为低至中单位数。
• 运营情况：营运资金周转天数稳定，净现金增加2.3亿元至28.6亿元，每股净现金达1.66港元。
• 估值：目标价4.49港元，对应2014年预测每股盈利的13.5倍，维持买入评级。

环球市场概况

美国市场

• 零售销售：2月零售销售增长0.3%，高于预期，但受乌克兰局势影响，美股下跌，道指跌231点或1.4%，标普500跌21.86点或1.2%，纳指跌62点或1.5%。
• 就业数据：美国失业救济金申请人数减少，持续申领人数下降，显示就业市场改善。
• 通胀压力：进口价格指数月环比增长0.9%，为一年来最大涨幅，反映输入性通胀压力加大。
• 金融市场：VIX恐慌指数上升12%至16.22，显示市场恐慌情绪升温。

中国及亚洲市场

• 经济数据：中国2月零售销售和工业产量数据低于预期，显示经济增速放缓。
• 中概股：全面下跌，科网板块跌幅较大，如58同城、去哪儿等。
• 其他市场：欧洲股市因乌克兰危机下跌，德国DAX指数跌170点或2%，法国CAC指数跌55点或1.2%，西班牙IBEX指数跌120点或1.2%。

外汇与大宗商品

• 日圆：成为避险资产，日圆期货升1%。
• 纽元：因新西兰经济增强有所上涨，但尾盘受风险上升影响回落。
• 澳元：就业数据好于预期，澳元期货升0.41%。
• 油价：小幅回升，稳定在100天均线水平。
• 金价：连续第五日上涨，升至半年高位。
• LME金属：铜价下跌1.38%，反映中国原材料需求减少。

估值与评级表

总结

• 港股市场：整体下跌趋势持续，恒指面临进一步下跌压力，投资者需谨慎操作。
• 公司表现：惠理集团和中国旺旺业绩良好，特步国际零售端有所改善，均被给予买入评级。
• 全球经济：美国零售数据回暖，但地缘政治风险和经济放缓担忧影响市场情绪。
• 市场风险：包括零售端改善速度、消费者消费能力及地缘政治风险。