20160531-第一上海证券-新力量_16页_759kb

文档总结

核心内容概览

本文档是一份关于2016年5月31日股市及公司研究的分析报告，涵盖港股及美股市场动态、重点公司业绩表现、行业趋势分析以及相关投资建议。

---

大市分析

市场表现

• 港股表现：恒指收报20629点，上升0.25%；国指收报8625点，上升0.34%。
• 成交量：港股主板成交量为585亿港元，沽空金额为74.3亿港元，沽空比例为12.7%。
• 市场情绪：市场整体偏向谨慎，受美国加息预期影响，环球资金流向不稳定。

人民币与港元走势

• 人民币兑美元：持续走贬，逼近五年低位。
• 港元拆息（HIBOR）：在美元走强背景下开始回升，一周HIBOR从0.07%升至0.088%，一个月HIBOR从0.1978%升至0.2091%。
• 市场关注点：深港通开通、MSCI纳入A股、美元走势及人民币贬值预期。

---

公司研究：康师傅（322）

业绩表现

• 2016年一季度：营业额同比下降9.5%至21亿美元，股东应占溢利同比下跌45.8%至0.58亿美元。
• 毛利率：整体毛利率微跌至31.4%，方便面毛利率下跌2.2个百分点至28.6%。
• 盈利预测：下调2016年和2017年盈利预测至2.20亿和2.73亿美元。

业务分析

• 方便面业务：提价策略负面影响持续，市占率下滑至52.4%。
• 饮料业务：营业额同比下跌5.4%至11.9亿美元，利润受广告投入及一次性费用影响。
• 未来展望：饮料业务利润可能在2017年才能显著改善。

投资建议

• 目标价：下调至6.92港元。
• 评级：维持“持有”评级。
• 风险提示：主要原材料价格反弹、市场竞争加剧。

---

公司访问要点

联想（992）

• 2015/16财年业绩：总销售额449.12亿美元，同比下降3%；毛利润66.24亿美元，同比下降1%。
• 亏损原因：重组费用及一次性费用影响，权益持有人应占亏损约1.28亿美元。
• 业务表现：
  • PC业务：收入同比下降11%，占总收入66%。
  • 企业级业务：同比增长73%，主要受益于SystemX。
  • 移动业务：全球销量下降13%，但中国以外市场增长63%。
• 未来策略：优化组织架构，推动创新产品，提升盈利质量。

百度（BIDU）

• 业务结构：搜索服务为主要收入来源，O2O业务在探索中。
• 移动业务：移动端流量和收入占比达60%以上。
• O2O市场：预计有巨大增长潜力，目前在线交易占比仅10%。
• 外卖业务：补贴策略仍在持续，需关注用户体验和规模扩张。
• 糯米业务：与百度生态互补，市场份额达23%。
• 百度钱包：活跃用户达6500万，支持O2O交易闭环。
• 医疗搜索事件：整改影响尚未明确，需待后续分析。
• 与其他公司关系：与谷歌在技术上有相似之处，但商业化路径不同；占有携程22%股份，不参与日常管理。

京东（JD）

• 自营式电商：毛利提升依赖与供应商谈判，受价格战影响。
• 第三方平台：GMV增速放缓，与打击刷单及虚拟商品减少有关。
• 用户增长：新用户25%来自腾讯，但转化率较低。
• 物流优势：提供仓配服务，支持次日达和211服务。
• 拍卖业务：仍在尝试阶段，规模较小。
• 海外购业务：占整体GMV不到1%，新政策影响较小。
• 投资建议：保持对第三方平台的重视，关注佣金及广告收入。

---

环球市场概况

货币及利率

• 港元拆息：HIBOR回升，显示资金面压力可能加剧。
• 人民币：持续走贬，离岸人民币逼近6.6。
• 美元走势：美汇指数升至96的两个月高位，美元兑日圆升至一个月高位。
• 黄金及白银：金价下跌，白银期货也出现下滑。

欧洲市场

• 欧洲股市：连升第五日，Euro Stoxx 50指数升至3,090点。
• 德国CPI：5月CPI增幅符合预期，为欧央行提供喘息空间。

美国市场

• 非农数据：周五将公布，成为关注焦点。
• 经济数据：包括失业率、工业产值、个人收入等。

---

公司估值与评级表（部分）

股票	代码	现价	目标价	评级	14PE	15PE	16PE	15毛利率	16毛利率	14-16EPS CAGR	每股净资产	市值（亿港元）
康师傅	322	6.83	6.92	持有	12.5	17.5	21.9	2.29	2.29	24.4	5.38	382
其他公司	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-

---

关键信息总结

• 人民币贬值压力：持续走贬，但贬值预期未如前高。
• 港元拆息回升：HIBOR回升，需警惕资金面压力。
• 康师傅调整期：方便面提价负面影响持续，饮料业务需时间改善。
• 联想战略转型：PC业务为核心，移动业务在海外表现良好，企业级业务增长显著。
• 百度O2O布局：与搜索业务互补，外卖补贴策略需权衡。
• 京东第三方平台：受刷单及虚拟商品影响，需关注广告及佣金收入。
• 环球市场动态：美元强势，欧洲股市上涨，黄金白银下跌。

---

主要观点

• 市场整体谨慎，关注人民币及美元走势，警惕资金流动风险。
• 康师傅仍处深度调整，需时间恢复盈利。
• 联想在PC市场保持竞争力，移动业务在海外表现良好。
• 百度O2O及搜索业务具有潜力，需关注其生态整合能力。
• 京东需在第三方平台和物流服务上持续优化，提升盈利质量。
• 全球市场表现分化，需关注各地区经济数据及政策变化。