20171128-申万宏源-债市日评_资金面担忧仍在_债市短端收益率上行_5页_522kb

2017年11月27日债市日评总结

核心内容

2017年11月27日，债市整体表现偏谨慎，资金面维持紧平衡，利率债收益率多数上行，短端上行幅度较大。信用债市场交投活跃度一般，部分债券收益率偏离估值。

主要观点

• 资金面：央行通过逆回购操作完全对冲到期资金，但市场对年末资金面、监管政策及美联储加息的担忧尚未完全缓解，资金利率涨跌不一，显示流动性仍偏紧张。
• 利率债市场：收益率多数上行，短端收益率上行幅度大于长端，利率债一级市场需求一般，市场情绪偏谨慎。
• 信用债市场：部分信用债收益率高于估值，显示出市场对相关发行主体的担忧；同时也有部分收益率低于估值，表明市场对其风险偏好有所提升。
• 泛海控股风险提示：公司担保余额大幅增加，盈利状况恶化，2018年面临较大债务偿还压力，存在违约风险。
• 市场展望：短期债市情绪难有明显好转，收益率预计维持高位震荡，但继续上行空间有限。

关键信息

资金面情况

• 央行进行700亿7天、600亿14天、100亿63天逆回购操作，完全对冲到期资金。
• 资金利率涨跌不一，Shibor隔夜、7天和14天利率分别上行2.2bp、1bp和0.3bp。
• R007利率下行11.41bp，DR007和DR014分别下行6.39bp和4.01bp。
• 上交所GC001和GC014利率分别下行9.9bp和4.9bp，GC007利率上行1.5bp。

利率债市场

• 国债收益率普遍上行，上行幅度在7.67bp以内。
• 5Y国开债收益率下行3.06bp，其余期限收益率上行幅度在5.11bp以内。
• 非国开政策性金融债6M、7Y和10Y收益率小幅回落，其余期限收益率上行。
• 5年期特别国债发行，中标利率为3.8837%，较前一日市场利率下行0.2bp，中标倍数为2.68。

信用债市场

• 中短期票据收益率上行，AAA级、AA+级、AA级和AA-级收益率均有不同程度的上涨。
• 城投债收益率普遍上行，不同评级和期限债券的收益率变动幅度不一。
• 信用债成交收益率高于估值的债券主要分布在电子、计算机、房地产等行业；收益率低于估值的债券则多集中在交通运输、房地产、传媒等领域。

泛海控股风险

• 11月27日公告显示，泛海控股对外担保余额达888.88亿元，占其2016年12月31日净资产的485.07%。
• 2017年三季报显示，公司营业总收入同比下降52.31%，净利润同比下降33.63%，盈利状况恶化。
• 经营活动现金流为-185.6亿元，投资活动现金流为-25.15亿元，显示公司流动性压力较大。
• 2018年公司面临约426.22亿元的债务偿还压力，若融资受限，存在违约风险。
• 公司主营业务仍以房地产为主，但金融业务占比上升，易受市场波动影响。

市场动态

一级市场

• 周一发行264亿元5年期特别国债，中标利率为3.8837%，中标倍数为2.68。
• 计划发行1Y、3Y、5Y及7Y国开债共191亿元。

二级市场

• 利率债收益率多数上行，短端上行幅度较大。
• 信用债交投活跃度一般，成交收益率偏离估值情况较为明显。

周二关注事项

• 美国11月谘商会消费者信心指数。
• 美国参议院金融委员会就提名鲍威尔担任美联储主席举行听证会。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究撰写，证券分析师孟祥娟、秦泰、刘宁、李通等提供研究支持。
• 联系人：钟嘉妮，电话：(8621)23297818×7443，邮箱：zhongjn@swsresearch.com。
• 机构销售团队联系人信息如下：

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究客户使用，不构成投资建议。
• 本报告基于已公开信息撰写，不保证信息的准确性和完整性。
• 客户应自主作出投资决策并承担相应风险。
• 本报告版权归申万宏源研究所有，未经书面授权，不得复制、分发或用于其他用途。