20171206-申万宏源-2017年12月05日债市日评_12月同存大规模到期_资金面有望平稳过渡_5页_522kb

2017年12月5日债市日评总结

核心内容

本报告总结了2017年12月5日中国债市的主要动态，包括资金面、利率债、信用债、中短期票据、城投债等市场表现，以及对市场走势的分析与展望。

主要观点

1. 资金面分析

• 12月同存大规模到期，预计资金面将平稳过渡，短期冲击有限。
• 12月5日，央行连续第三日暂停公开市场操作，净回笼1700亿元逆回购。
• 货币市场多数短期资金利率下行，如Shibor隔夜、7天、14天利率分别下行2.1bp、1.7bp和0.7bp。
• 交易所质押式回购利率中，GC001、GC007和GC014利率分别下行15.3bp、7.6bp和8.2bp。
• 预计未来随着更多逆回购和MLF到期，央行可能重启流动性净投放。

2. 利率债市场

• 国债收益率整体下行，10年期国开债收益率下降1.98bp。
• 国债1Y收益率小幅上行0.37bp，其余期限收益率普遍下行。
• 国开债中，6M、9M收益率上行，而7Y、10Y收益率下行。
• 非国开政策性金融债收益率整体下行，尤其是5Y、7Y和10Y期限。

3. 信用债市场

• 信用债交投活跃，成交收益率偏离估值的情况较多。
• 高于估值的债券：主要集中在部分高票息债券，如15东旭集、17冀中能源SCP002、17鲁黄金SCP003等。
• 低于估值的债券：主要分布在非银金融、建筑、房地产等板块，如16鲁商01、16清控01、17恒大04等。

4. 中短期票据市场

• 中短期票据收益率普遍下行，AAA、AA+、AA、AA-各期限收益率均下降。
• 1Y期收益率下降4.98bp，3Y期下降1.35bp，5Y期下降2.00bp。

5. 城投债市场

• 城投债收益率整体波动不大，五年期收益率小幅下行，一年期和三年期收益率小幅上行。
• 1Y期收益率上行0.53bp，3Y期上行0.45bp，5Y期下行0.86bp。

关键信息

资金面

• 12月5日资金面整体平稳，短期资金利率下行。
• 12月资金面将面临更多逆回购和MLF到期，流动性压力可能增加。
• 预计央行将保持“削峰填谷”操作，适时重启净投放。

利率债

• 国债收益率曲线整体稳定，10年期国开债收益率下行1.98bp。
• 国债和国开债收益率普遍下行，但不同期限表现不一。

信用债

• 成交收益率偏离估值的债券数量较多，反映出市场情绪波动。
• 高于估值的债券主要集中在高票息品种，低于估值的债券多为信用资质较好的品种。

中短期票据

• 收益率普遍下行，显示市场对短期信用风险的偏好有所降低。

城投债

• 城投债收益率波动较小，五年期收益率下行，一年期和三年期收益率上行。
• 城投债市场整体保持稳定，但部分区域仍面临压力。

市场动态

一级市场

• 周三计划发行130亿元农发债和520亿元附息国债。

国际市场

• 美国11月ADP就业人数变动、12月1日当周EIA原油及汽油库存、德国10月工厂订单环比等数据将影响市场情绪。

投资建议

• 在监管细则明朗化之前，债市悲观情绪难以扭转。
• 预计未来随着去杠杆政策推进，同存规模将逐步得到控制。
• 建议关注一二线热点城市及环一线周边城市的地产企业，以及经营范围拓展至住房租赁的国有地产企业。

信息披露与联系人

• 证券分析师：孟祥娟、秦泰
• 研究支持：刘宁、李通
• 联系人：钟嘉妮，电话：(8621)23297818×7443，邮箱：zhongjn@swsresearch.com
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，电话：010-66500610，邮箱：lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，电话：021-23297247，邮箱：hujy@swsresearch.com
  • 海外：张思然，电话：021-23297213，邮箱：zhangsr@swsresearch.com
  • 综合：朱芳，电话：021-23297233，邮箱：zhufang@swsresearch.com

法律声明

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资料来源

• Wind数据
• 申万宏源研究