长端收益率引导，短端资金面呵护-240901-财通证券-15页

核心观点：

1. 长端利率管控，短端资金面波动可控：央行通过OMO净投放维持资金面稳定，长端利率在21%-22%区间窄幅波动，未来需观察美联储降息节奏。建议投资者维持短端利率宽松预期，关注中长端配置机会，特别是高信用等级7年期债券。
2. 资金面分层加剧：资金利率Tetm均值下行，但分层显著，7天利率重回OMO利差上方。票据利率大幅上行，反映实体经济票据需求增加。
3. 通胀及政策：美国PCE通胀持续回落，美联储降息渐进，或从9月开始逐步、温和下调。国内货币政策空间仍待观察。
4. 市场观点：基本面整体利好债市，建议维持偏配置仓位，关注机构行为，适度交易高流动性品种及利率债；信用债利差偏低，可关注配置机会。

关键数据摘要：

• 长端利率：10Y国债收益率震荡于21%-22%区间，4000亿特别国债提前续发，或引导中期利率定价。
• 短端资金：DR007、R007均值有所上行，隔夜利率波动大于七天。
• 票据利率：6M、3M转贴利率大幅上行，票据利率创新低。
• 货币政策预期：美联储降息预期逐步落地；国内降息空间需观察内部政策空间。

风险提示

• 政策不及预期
• 流动性恶化
• 海外政治事件

投资建议（摘录）

• 短端配置可考虑高流动性资产及高信用等级7年期债券。
• 长端可择优加仓，关注信用利差拉大后的票息策略。
• 随时准备好调整头寸，应对流动性超预期变化。