20221212-国开证券-证券行业2023年度策略_行业改革方兴未艾_新动能蓄势待发_26页_1mb

证券行业分析报告总结

核心内容概述

本报告由国开证券研究与发展部分析师黄婧撰写，分析了2022年证券行业的发展情况、政策走向及2023年的投资建议。整体来看，证券行业在2022年面临市场震荡、估值回调、业务收入下滑等挑战，但政策支持与业务转型为行业未来发展提供了新的机遇。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 大财富管理转型持续：随着居民理财需求增长和费率下降，券商在财富管理赛道表现突出，尤其是代销金融产品净收入占比显著提升。
• 全面注册制推动投行发展：全面注册制改革在股权及债权市场逐步展开，预计将提升IPO审核效率，推动投行业务快速增长。
• 重资产业务多元化：券商在重资产业务上倾向于多元化发展，包括固收投资、场外衍生品等，以应对市场波动。

2. 政策分析

• 资本市场角色强化：2022年资本市场被赋予更多责任，包括支持创新企业融资、促进资本市场健康发展等。
• 监管加强，规范市场：监管层加强了对市场的规范整顿，推动制度完善和中介机构责任压实。
• 公司债政策优化：公司债市场快速发展，监管指引不断优化，支持民企融资，鼓励债券市场高质量发展。

3. 市场回顾

• 板块震荡，估值回调：证券板块在2022年整体下跌，部分中小券商表现优于大盘，而头部券商因业务结构变化受挫。
• 日均股基成交额下降：2022年前三季度日均股基成交额同比下降29.17%，但四季度降幅有所收窄。

关键信息

1. 估值情况

• 截至2022年12月2日，券商板块动态PE为19.05倍，处于历史低位；动态PB为1.2倍，处于10年来5.43%分位数。
• 2022年前三季度，48家上市券商合计实现营业收入3907亿元，同比下滑21%；归母净利润1080亿元，同比下滑31%。

2. 业务结构变化

• 经纪业务：代销金融产品净收入占比提升，头部券商仍占据主导地位。
• 投行业务：IPO规模年化增速27%，注册制改革提升审批效率，推动投行集中度提升。
• 资管业务：公募化改革加速，头部券商积极布局，推动行业集中度进一步提升。
• 重资产业务：自营投资收益率波动较大，股权投资比例下降，但固收投资及场外衍生品发展迅速。

3. 投资建议

• 主线一：全面注册制带来的投行机会：建议关注中信证券、中金公司、国联证券等具备丰富客户及项目资源的综合性券商。
• 主线二：机构业务改革创新：建议关注中信建投、国金证券，它们在机构服务方面具有较强的竞争力。
• 主线三：大财富管理赛道大发展：建议关注东方财富、东方证券、广发证券等在财富管理方面具有优势的券商。

风险提示

• 国内外疫情超预期影响业务开展及市场情绪。
• 流动性不及预期。
• 行业竞争加剧导致盈利能力下降。
• 资本市场改革进程不及预期。
• 相关假设条件不成立对业绩增长的风险。
• 相关公司业绩增长低于预期。
• 国内外二级市场风险。
• 宏观经济形势急剧恶化。
• 宏观政策和行业政策调整风险。
• 俄乌冲突升级及外溢风险。
• 其他黑天鹅事件风险。

图表与数据

• 图1至图27展示了证券行业在2022年的市场表现、业务结构变化及政策影响。
• 表1至表6提供了券商的财务数据、政策变化及估值信息。

结论

2023年，证券行业有望在市场复苏、政策利好及业务改革的推动下迎来业绩增长。分析师建议围绕全面注册制、机构业务创新及大财富管理三大主线布局，同时需关注行业面临的多重风险。