深度报告-20210624-粤开证券-_粤开非银深度_2021年中期策略_转型升级进行时_左侧布局待花开_23页_1mb

粤开证券2021年中期策略总结

一、券商业绩连续增长，行业转型初见成效

核心内容

2021年一季度，42家上市券商中41家实现盈利，总收入达1,386.93亿元，同比增长28%；归母净利润达443.52亿元，同比增长29%。头部券商如中信证券、华泰证券、海通证券、广发证券、申万宏源等在营收和利润上表现突出。其中，中信证券、华泰证券、海通证券、广发证券、申万宏源分别以51.65亿元、33.09亿元、36.18亿元、25.41亿元、24.31亿元位列归母净利润前五。

主要观点

• 行业整体业绩增长显著，显示证券行业在政策支持与市场回暖背景下表现强劲。
• 资产管理和投行业务成为业绩增长的主要驱动力，分别同比增长35%和34%，受益于资管新规边际影响减弱及注册制背景下IPO规模扩大。
• 轻资产业务如经纪业务和代销金融产品收入增长显著，但佣金率持续下滑，促使券商加速财富管理转型。
• 重资产业务中，融资融券余额创近十年新高，自营资产规模稳步提升，显示券商在资本运作方面积极布局。

关键信息

• 2020年证券行业实现营业收入4,484.79亿元，同比增长24.41%；净利润1,575.34亿元，同比增长27.98%。
• 融资融券余额在2020年末达到1370亿元，较2019年末增长894%。
• 2020年A股股基交易额达220.45万亿元，同比增长61%。
• 多数券商加大自营投入，2020年末自营资产合计超过3万亿元。

二、保险科技深度融合，寿险空间依然广阔

核心内容

2021年上半年保险板块表现不佳，申万保险指数下跌24.04%，跑输上证指数20个百分点。但保险科技的发展与寿险市场空间拓展仍值得关注。

主要观点

• 保险科技推动行业向大生态圈发展，优化综合金融获客渠道与服务体验。
• 中国平安、中国人寿、新华保险等公司通过科技赋能和生态布局，提升综合服务能力。
• 人口老龄化加速，寿险市场潜力巨大，政策改革与行业创新将推动行业复苏。

关键信息

• 2020年中国人寿、中国平安、新华保险等上市险企原保险保费收入分别增长4.49%、-4.24%、4.64%。
• 保险行业正向构建大生态圈、一体化服务方向发展，科技融合是重要趋势。
• 中国老年人口占比从2001年的6.8%上升至2019年的11.5%，预计2050年将达34%。
• 《重大疾病保险的疾病定义使用规范修订版》优化了重大疾病分类和保障范围，为寿险产品设计提供科学依据。

三、全面注册制渐行渐近，绿色金融蓄势待发

核心内容

注册制改革持续推进，科创板与创业板注册制落地，为全面注册制铺路。同时，绿色金融在政策与市场需求推动下迎来发展机遇。

主要观点

• 科创板作为注册制试点，已实现多维度创新，提升市场包容性与资源配置效率。
• 全面注册制有望在2022年中之前落地，IPO节奏保持稳定，甚至适度加快，有利于券商投行业务发展。
• 绿色金融成为新业绩增长点，碳金融市场发展迅速，碳交易市场建设稳步推进。

关键信息

• 2020年A股IPO融资金额达4700亿元，同比增长86%。
• 截至2020年底，全国8个碳市场试点配额累计成交4.55亿吨二氧化碳，累计成交额约105.5亿元。
• 中国碳市场覆盖排放量超过40亿吨，将成为全球最大的碳市场。
• 绿色金融涵盖绿色信贷、绿色债券、碳金融等，未来发展空间广阔。

四、投资建议

核心内容

券商板块估值处于低位，具备安全边际和向上空间；保险板块同样估值较低，具备长期投资价值。

主要观点

• 券商板块当前市净率1.7倍，处于近十年36%分位点，具备左侧布局机会。
• 推荐关注高弹性个股如东方财富、兴业证券，以及行业龙头中信证券。
• 保险板块PEV估值处于历史低位，推荐中国平安、中国人寿和新华保险。

关键信息

• 2021年上半年券商指数先抑后扬，下跌10.54%，跑输大盘9个百分点。
• 2021年券商板块估值较2020年高点下跌超20%，低于近十年中位数。
• 券商板块投资建议为“增持”或“持有”，保险板块建议“增持”。

五、风险提示

• 市场大幅波动风险
• 监管政策变化风险

六、其他信息

• 分析师：李兴，中央财经大学硕士，粤开证券首席市场分析师、非银金融负责人。
• 联系方式：电话：010-66235713，邮箱：lixing@ykzq.com。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立决策并承担相应风险。