非银行业深度2021年中期策略：转型升级进行时，左侧布局待花开-20210624-粤开证券-23页_1mb

粤开证券2021年中期投资策略总结

核心内容概览

粤开证券发布的2021年中期投资策略报告，聚焦券商与保险板块的行业发展趋势、业务转型、政策影响以及投资建议。报告指出，券商与保险行业正处于转型升级的关键阶段，具备长期发展潜力，当前估值具有吸引力，建议投资者关注具备成长性和综合优势的标的。

主要观点与关键信息

一、券商业绩连续增长，行业转型初见成效

• 业绩表现：2021年一季度，42家上市券商中41家盈利，合计营业收入1,386.93亿元，同比增长28%；归母净利润443.52亿元，同比增长29%。
• 行业龙头：中信证券、华泰证券、海通证券、广发证券、申万宏源为归母净利润排名前五的券商。
• 高增长券商：兴业证券、国泰君安、方正证券等5家券商净利润同比增长超过100%。
• 业务增长点：
  • 资产管理：资管业务收入同比上涨35%，受益于资管新规边际影响减退。
  • 投行业务：投行业务收入同比上涨34%，主要受益于IPO规模增长和注册制改革。
  • 经纪业务：2020年经纪业务收入同比增长56%，但低于股基交易额增速，主要由于佣金率下滑。
  • 融资融券：A股融资融券余额创近十年新高，达到1370亿元，但交易额占比仍较低。
  • 自营资产：2020年末，31家上市券商自营资产合计2.9万亿元，同比增长19%。

二、保险科技深度融合，寿险空间依然广阔

• 保险板块表现：2021年上半年保险板块表现不佳，申万保险指数下跌24.04%，跑输上证指数。
• 科技融合：保险公司积极布局科技，构建大生态圈，如中国平安的五大生态圈（金融+科技、医疗健康、汽车服务、房产服务、智慧城市）。
• 寿险潜力：人口老龄化加速，寿险市场空间广阔，寿险密度仍低于全球平均水平。
• 政策支持：十四五规划推动保险行业改革，科技与保险深度融合，保险产品吸引力提升，有望提振保费收入。

三、全面注册制渐行渐近，绿色金融蓄势待发

• 注册制进展：科创板注册制已运行两年，创业板注册制顺利落地，全面注册制预计2022年中前落地。
• IPO增长：2020年A股IPO融资额达4700亿元，同比增长86%，显示资本市场活力。
• 绿色金融发展：
  • 政策背景：国家推动绿色金融发展，绿色产业成为重点支持领域。
  • 碳市场：全国碳市场预计6月底前启动，将成为全球最大的碳市场。
  • 绿色金融工具：包括绿色信贷、绿色债券、碳金融等，未来有望成为券商新的业绩增长点。

投资建议

• 券商板块：
  • 当前市净率1.7倍，处于近十年估值36%分位点，具备安全边际和向上空间。
  • 建议关注高弹性标的如东方财富、兴业证券，以及行业龙头中信证券。
• 保险板块：
  • 当前估值处于历史低位，具备β属性，建议关注中国平安、中国人寿和新华保险。
  • 随着政策改革和人口结构变化，保险行业未来发展空间广阔。

风险提示

• 市场大幅波动风险
• 监管政策变化风险

推荐标的业绩与估值情况（截至2021年6月24日）

行业投资评级标准

联系方式

• 分析师：李兴
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