深度报告-20230111-中航证券-非银金融_业绩改善可期_布局财富管理_投行业务_机构业务三大主线_32页_9mb

报告摘要

非银金融行业总结

核心内容

非银金融板块在2022年整体表现弱于大盘，券商指数较年初累计下跌27.54%，全年最大跌幅达33.60%。2023年，随着经济复苏和全面注册制的落地，券商板块有望实现业绩和估值的双修复。

主要观点

2022年行情回顾：券商板块受市场震荡、疫情及地缘政治影响，整体表现弱于市场，资金从头部券商转向业绩弹性较大的特色中小型券商。
2023年展望：全面注册制、货币政策宽松、经济复苏等多重因素推动券商修复行情，重点布局财富管理、投行业务、机构业务三大主线。
行业发展趋势：财富管理需求回暖，机构化业务规模增长，投行业务高景气，衍生品业务逐步完善。

关键信息

1. 财富管理业务

需求回暖：经济复苏背景下，居民财富管理需求有望回升，政策利好如个人养老金、互联互通等推动业务发展。
渠道拓宽：券商在基金销售市场占比持续增长，东方财富、东方证券等公司表现突出。
费率下行：基金管理费率持续下降，券商需提升服务能力，推动从“卖方”向“买方”转型。
产品序列丰富：资管业务向主动管理转型，产品类型日益丰富，助力券商提升资产配置能力。

2. 机构业务

交易占比提升：A股机构化交易比例持续上升，机构客户成为券商业务的重要增长点。
做市业务发展：科创板和北交所做市制度逐步完善，做市业务带来资金和业务增量，头部券商优势明显。
两融业务：两融余额下降，但业务范围和成本结构改善，未来增长空间较大。
衍生品业务：场外衍生品市场规模稳步增长，产品序列逐渐丰富，头部效应显著。

3. 投行业务

全面注册制落地：2023年全面注册制大概率落地，提升券商投行项目储备和收入。
业务转型：投行业务从通道型向价值发现型转变，券商需提升定价、销售和投资能力。

投资建议

重点关注：
- 财富管理赛道：如东方财富、东方证券、广发证券等。
- 投行业务：如中信建投、中金公司等。
- 机构业务：如中信证券、华泰证券等。
投资逻辑：政策利好、流动性宽松、经济复苏为券商修复行情提供支撑。

风险提示

市场波动：券商业绩受市场波动影响较大。
政策变化：政策导向可能对行业产生较大影响。
竞争加剧：财富管理业务竞争加剧，需提升服务能力和产品创新。

图表与数据支持

图表目录：
- 图1：2022年证券板块波动情况
- 图2：个股表现
- 图3：2014至今证券板块波动情况
- 图4：全球高净值人数量及财富分布
- 图5：2021年全球超高净值人群增速最高的五个国家
- 图6：各类金融机构近一年股票+混合基金销售情况
- 图7：各类金融机构近一年非货币基金销售情况
- 图8：基金销售规模前十券商
- 图9：基金销售规模增速前十券商
- 图10：管理费率变化情况
- 图11：资管产品和基金新发型规模
- 图12：资管产品分布占比
- 图13：资管产品规模变化
- 图14：截至2022年9月各类资管产品占比
- 图15：科创板做市制度发展情况
- 图16：日均换手率变化情况
- 图17：科创板做市券商
- 图18：两融业务规模变化
- 图19：月新增初始名义本金（亿元）
- 图20：衍生品存续规模
- 图21：月新增初始名义本金（亿元）
- 图22：场外衍生品集中度情况
- 图23：投行业务CR5集中度情况
- 图24：上市券商投行业务收入CR5集中度情况
- 图25：证券保荐代表人数量和承销家数情况对比
表格目录：
- 表1：2014年-2015年券商行业利好政策
- 表2：2018年末-2019年初券商行业政策
- 表3：2020年初-2020年中期券商行业政策
- 表4：2014年-2022年央行降准情况
- 表5：全球财富值变化情况
- 表6：券商资管子公司设立情况
- 表7：券商系基金公司
- 表8：2022年个人养老金政策
- 表9：互联互通相关政策
- 表10：2022年两融余额前10名上市券商
- 表11：场外金融衍生品产品序列
- 表12：场外期权业务交易商情况
- 表13：2022年注册制相关制度
- 表14：证券公司情况对比