20170102-天风证券-电气设备：动力电池产业链日本行：从弯道超车到直线追随_15页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了全球新能源汽车及动力电池产业链的发展趋势，重点关注海外市场的增长潜力、技术路径、成本控制及投资建议。

主要观点

• 新能源汽车市场趋势：全球主要车企如大众、宝马、通用等正加速布局新能源汽车，尤其是纯电动汽车（EV）和插电式混合动力汽车（PHEV）。特斯拉Model 3的推出将对中端乘用车市场形成冲击。
• 动力电池市场增长：海外市场动力电池市场预计未来几年将保持30%左右的复合年增长率（CAGR），中国市场的增速约为40%。整体市场需求强劲，推动锂盐价格和销量双增长。
• 技术路径与成本控制：2020年之前，燃料电池、固态电池等新技术难以实现量产。现有锂电池技术路径仍将是主流，企业主要通过规模效应、良率提升和产业链转移来降低成本。
• 材料与电芯厂商发展：材料厂商如当升科技、天赐材料、新宙邦、杉杉股份、中国宝安等，以及具备成本优势的电芯厂商如国轩高科、澳洋顺昌、亿纬锂能，是值得关注的投资标的。
• 行业利润率偏低：主要电池厂商和上游材料企业利润率普遍较低，未来重点在于产能扩张和工程化量产，以提升整体运营水平。

关键信息

海外动力电池市场

• 需求增长：海外市场动力电池市场预计未来几年复合增速达30%，中国市场的增速为40%。
• 技术进展：田中化学计划在2017年量产NCA材料的下一代产品NCX，能量密度提升15%以上。
• 成本控制：三星SDI计划在2020年前将动力电池成本降低40%，松下计划降低30%。原材料采购将更多转向中国以降低成本。

主要车企新能源布局

• 特斯拉：Model 3将在年底量产，售价约3.5万美元，续航里程约345公里。
• 通用：推出Bolt EV，续航里程383公里，标价37500美元，预计2017年将全面推向市场。
• 大众：计划在2025年发布35款PHEV和纯电动车。
• 丰田：放弃燃料电池，计划2020年量产纯电动车。
• 日产：推出IDS电动车，续航里程达400公里。
• 现代：计划在2017年推出IONIQ EV和PHEV。

锂电池产业链

• 锂业巨头表现：ALB、SQM、FMC等锂业巨头2016年三季度业绩增长显著，主要得益于锂盐价格上涨和销量提升。
• 产能与扩张：ALB、SQM、FMC等公司计划在未来几年大幅扩产，以满足市场需求。
• 技术趋势：锂电池能量密度提升显著，从第一代到第二代增长50%，第三代预计提升20%-30%。田中化学认为锂离子电池在未来5年内仍将是主流。

投资建议

• 关注材料厂商：包括当升科技、天赐材料、新宙邦、杉杉股份、中国宝安。
• 关注技术趋势厂商：如当升科技、石墨烯相关企业。
• 关注成本与规模优势电芯厂商：国轩高科、澳洋顺昌、亿纬锂能。
• 受益于电动车需求提升的公司：如信质电机。

风险提示

• 海外厂商竞争：海外厂商可能对国内厂商市场形成挤压。
• 技术路线变动：技术路线出现大幅变动可能对行业造成影响。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入

重点标的推荐

结论

• 材料技术进步速度快于预期，但破坏性技术在2020年前难以量产。
• 电芯厂商更关注规模化生产和安全性。
• 海外整车和上游市场已开始发力，全球锂离子电池市场确定性高。
• 行业整体利润水平较低，未来发展方向仍是规模化、量产化和工程化。

附注

• 报告由天风证券研究所发布，分析师张淼，联系人杨藻。
• 报告中涉及的图表和数据来源包括公司公告、Wind、天风证券研究所等。