20190812-天风证券-电气设备行业专题研究：动力电池降本路径量化分析_9页_646kb

电气设备：动力电池降本路径量化分析总结

核心内容

本文围绕电动车“平价化”背景下动力电池企业的降本路径展开分析，重点探讨三元模组与磷酸铁锂Pack的成本敏感性模型构建及降本潜力。通过量化分析，揭示了不同降本路径对成本的影响程度，并对未来成本下降空间进行了测算。

主要观点

• 降本路径：动力电池企业可通过技术升级、原材料降价、产能利用率提升和良品率提升实现降本。
• 技术升级：随着622、811电池占比提升，整体成本将下降。
• 原材料价格下降：除电解液外，其他原材料价格预计继续下降，其中隔膜因毛利率高，降价空间较大。
• 产能利用率与良品率提升：提升产能利用率和良品率有助于降低单位固定成本和提高整体效率。
• 降本敏感性分析：正极材料对成本影响最大，其次是电芯良品率；811电池的提升对成本下降有显著贡献，但由于当前占比小，整体影响仍需时间。
• 远期降本空间：预计三元模组成本可从0.84元/wh降至0.52元/wh，降本空间接近40%。

关键信息

三元模组降本路径总结

1. 技术路径升级：622、811电池占比提升带来整体成本下降。
2. 上游原材料价格下降：加强供应链控制、上游扩产等因素带来成本下降。
3. 产能利用率提升：单位固定成本下降，有助于整体降本。
4. 生产工艺提升：产线良品率提升，降低浪费和成本。

初始假设

• 原材料价格：除电解液外，原材料价格继续下降，降价趋势趋缓。
• 811电池占比：预计2019年为2%，2020年为20%，2021年为30%。
• 良品率与产能利用率：随着三元产能利用率与生产工艺提升，三元的单位成本有望逐年降低，良品率有望提升。

成本敏感性分析（2021年）

在初始假设条件下，各降本路径变化1Pct对应模组成本下降幅度：

• 正极材料价格下降1Pct：成本下降0.83%（对降本贡献最大）
• 电芯良品率提升1Pct：成本下降0.83%（提升空间有限）
• 负极价格下降1Pct：成本下降0.05%
• 隔膜价格下降1Pct：成本下降0.05%
• 电解液价格下降1Pct：成本下降0.06%
• 其他材料价格下降1Pct：成本下降0.19%
• 811电池占比提升1Pct：成本下降0.08%

远期降本空间测算

远期三元模组成本预测

• 2018年成本：0.84元/wh
• 2021年预测成本：0.52元/wh
• 总降本空间：接近40%

风险提示

• 811电池推进不及预期
• 正极材料价格下降不及预期
• 良品率提升不及预期

模型构建方法

1. 筛选降本路径：确定主要降本路径，如技术升级、原材料降价、产能利用率提升和良品率提升。
2. 插入控件：在模型中设置可调节参数，便于模拟不同路径对成本的影响。
3. 初始假设：基于行业判断设定各路径的初始参数。
4. 成本拆分：完成成本模型的拆分，以量化各路径对成本的影响。

成本敏感性模型示例

行业龙头远期降价空间测算

结论

• 811电池占比提升是最重要的降本路径，预计可实现接近20%的降本幅度，占总降本空间的49%。
• 正极材料价格下降对成本影响最大，其次是电芯良品率提升。
• 隔膜、其他材料及固定成本也有显著的降本潜力，合计占总降本空间的25%。
• 整体降本空间预计为40%，从0.84元/wh降至0.52元/wh。

分析师声明

本报告由分析师杨藻撰写，基于对行业的判断和分析，所有观点均反映了其个人看法，并非投资建议。报告内容仅供客户参考，不构成买卖要约。