汽车行业可转债深度梳理_下篇_25页_1mb

汽车行业可转债深度梳理：下篇总结

核心内容概述

本报告对汽车行业中债性较强的四只可转债——广汽转债、新泉转债、双环转债和小康转债进行了深度分析，重点探讨了其正股基本面、债底保护情况以及转债价格走势。整体来看，这些转债在当前市场环境下，债底保护较为坚实，但正股价格仍处低位，需关注行业回暖及正股基本面改善带来的机会。

主要观点与关键信息

广汽转债

• 公司基本面：

  • 广汽集团日系合资品牌（广汽本田、广汽丰田）销量逆势增长，自主品牌（广汽乘用车）因产品迭代短期承压。
  • 2019年一季度整车销量同比减少2.69%，但跌幅窄于行业，市占率提升。
  • 未来随着新车型导入及库存缓解，自主品牌销量有望回升，全年业绩有望改善。

• 转债特点：

  • 发行规模较大（41.06亿元），为2016年发行的老券。
  • 债项评级为AAA，债底保护极强（纯债价值接近100元）。
  • 转股价格为14.74元，尚未进行主动下修。
  • 当前转债价格主要由债底支撑，处于偏债型区间，转股价值较低。

• 投资建议：

  • 转债价格进一步上涨需等待行业回暖或转股价调整。
  • 价格下行空间有限，但需关注正股走势及新能源布局带来的潜在机会。

新泉转债

• 公司基本面：

  • 一季度为全年低点，下游自主客户需求有望逐季改善。
  • 公司是汽车饰件整体解决方案提供商，产品覆盖乘用车和商用车。
  • 2018年营收34.05亿元，乘用车业务占比达70.98%。

• 转债特点：

  • 发行规模较小（4.5亿元），2018年12月进入转股期。
  • 债项评级为AA，债底保护较强（纯债价值为87.26元）。
  • 已进行一次主动下修（转股价调整至19.40元），未来下修可能性较低。
  • 当前转债价格受正股表现影响较大，处于偏债型区间。

• 投资建议：

  • 中期内正股若回升，转债价格仍有上涨潜力。
  • 需关注行业基本面改善及公司产能扩张带来的业绩提升。

双环转债

• 公司基本面：

  • 自主品牌汽车市占率接近20%，但毛利率和费用率拖累业绩表现。
  • 2019年一季度收入同比增长4.3%，但净利润同比减少28.78%。
  • 减速机业务开始贡献收入，新能源布局逐步推进。

• 转债特点：

  • 发行规模为10亿元，2018年6月进入转股期。
  • 债项评级为AA，债底保护较强（纯债价值为89.14元）。
  • 转股价格为10.07元，尚未进行主动下修。
  • 转股价值长期低于纯债价值，但近期与正股走势保持较高同步性。

• 投资建议：

  • 若正股出现上涨，转债价格有望短期上行。
  • 偏债型标的，需关注正股基本面及行业回暖带来的机会。

小康转债

• 公司基本面：

  • 传统车业务承压，新能源车品牌SERES于2019年4月正式上市。
  • 一季度整车销量同比减少25.59%，主要因产品结构升级。
  • 新能源业务前期投入大，但SF5车型已上市，未来有望带来业绩弹性。

• 转债特点：

  • 发行规模较大（15亿元），2018年5月进入转股期。
  • 债项评级为AA，债底保护较强（纯债价值为89.79元）。
  • 已进行一次主动下修（转股价调整至17.2元），后续下修可能性较低。
  • 当前转债价格受正股影响较大，处于偏债型区间。

• 投资建议：

  • 关注新能源业务带来的业绩反弹机会。
  • 转债价格受正股驱动，需等待正股表现改善。

关键信息汇总

风险提示

• 汽车终端需求不及预期，可能影响正股及转债价格。
• 报告中的预测假设可能与实际情况存在差异。

附录：分析师信息

• 刘郁，执业证书编号：S0680518080002，邮箱：liuyu@gszq.com
• 程似骐，执业证书编号：S0680519050005，邮箱：chengsiqi@gszq.com