20220811-国盛证券-浙江自然-605080.SH-Q2增速放缓_全年仍有望高速增长_3页_838kb

浙江自然（605080.SH）总结

核心内容

浙江自然（605080.SH）是一家专注于户外用品制造的公司，其主要产品包括充气床垫、箱包、头枕坐垫等。公司凭借垂直一体化产业链和优质的客户资源，在2022年上半年实现了收入和业绩的快速增长，尽管第二季度增速有所放缓，但全年仍有望保持高速增长。此外，公司计划进一步扩大产能，提升自动化水平，并拓展新的产品品类，以增强市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司收入/业绩分别为6.4/1.7亿元，同比分别增长28%/27%。尽管Q2增速环比放缓，但预计下半年订单将恢复，全年收入/业绩有望增长20%-30%。
• 盈利质量：公司毛利率同比下降5个百分点至36%，主要由于原材料成本波动和物流成本上升。销售费用率下降1.3个百分点至1.2%，管理费用率基本持平，财务费用率下降2.4个百分点至-2.8%，研发费用率略有上升。净利率同比上升0.3个百分点至27.4%。
• 产品结构：充气床垫是公司主要增长点，2022H1销售收入达4.6亿元，同比增长28%。箱包和头枕坐垫分别增长23%和52%。公司未来计划拓展保温箱包、水上用品、车用充气床垫等新品类。
• 客户资源：公司已与全球200多个品牌达成合作，包括迪卡侬、REI、Coleman、IGLOO等。越南及柬埔寨子公司已通过相关客户的审核，成为其供应商。
• 产能扩张：公司计划投资4.35亿元建设智能化生产基地二期，预计达产后产值为5.2亿元。当前产能已有所提升，未来有望进一步释放增长潜力。
• 现金流与运营效率：2022H1公司经营性现金流量净额同比增长80%至1.5亿元，显示公司现金流状况良好。存货周转天数同比下降11天至93天，但应收账款周转天数略有上升。
• 投资建议：公司被给予“买入”评级，当前股价63.97元，对应2022年PE为22倍。预计2022-2024年归母净利润分别为2.96/3.71/4.65亿元，EPS分别为2.92/3.67/4.60元，PE持续下降，估值合理。

关键信息

财务数据概览

财务比率

风险提示

• 新冠疫情波动可能影响生产和发货；
• 产能扩张不及预期；
• 大客户订单波动；
• 汇率波动。

总结

浙江自然在2022年上半年保持了快速增长的态势，尽管第二季度增速有所放缓，但预计下半年订单将恢复，全年业绩仍有望实现20%-30%的增长。公司主要产品充气床垫表现突出，同时积极拓展其他产品线，如箱包、头枕坐垫等，进一步拓宽业务范围。公司拥有强大的客户资源和垂直一体化产业链，未来计划通过投资建设智能化生产基地，提升产能和自动化水平，增强市场竞争力。公司现金流状况良好，经营性现金流量净额同比增长显著，尽管存货周转天数有所下降，但应收账款周转天数略有上升。当前PE估值合理，公司被给予“买入”评级，预计未来三年归母净利润稳步增长。然而，公司仍需关注疫情波动、产能扩张、大客户订单及汇率风险等潜在挑战。