20240902-国盛证券-浙江自然-605080.SH-半年报点评_主品类稳健有增_新品类陆续放量_期待全年业绩健康增长_3页_763kb

浙江自然（605080SH）半年报点评总结

公司概况

浙江自然是一家户外用品细分领域的头部制造商，主要产品包括户外充气床垫、保温硬箱和水上用品，客户涵盖迪卡侬等品牌及大型商超。公司积极拓展新能源车企渠道，并布局国际化产能。

经营业绩分析

2024年上半年，公司收入同比增长13%至60亿元，但归母净利润同比下降16%至10亿元，扣非归母净利润增长8%至12亿元。净利润下降主要由非经常性损益（-0.23亿元，主要为金融资产公允价值变动）所致。毛利率同比提升15个百分点至37.2%，净利率同比下降4.8个百分点至17.4%。第二季度表现稳健，收入增长13%至33亿元，归母净利润增长16%至0.6亿元，扣非归母净利润增长11%。

盈利质量方面，毛利率持续改善，费用率变化如下：销售费用率稳定，管理费用率增加0.5个百分点至5.7%，财务费用率略升0.09个百分点。存货周转天数减少至99天，存货同比增248%，现金流量净额为0.7亿元，符合季节性特征。

订单与产能情况

订单需求增长主要由新品类和新场景带动，主品类充气床垫订单稳健增长，全年趋势预计持续。保温硬箱品类出货金额达0.4亿元，水上用品产能仍在爬坡中，后续出货可能起量并提升盈利。产能方面，公司拥有垂直一体化产业链优势，特别是在充气床垫品类，毛利率高于同业水平。其他品类如保温硬箱和水上用品通过海外产能扩张（如柬埔寨、越南子公司）寻求中长期增长。

投资建议

基于业绩表现，维持“买入”评级。预计2024-2026年归母净利润分别为162亿元、188亿元和210亿元，当前股价对应2024年PE为13倍。公司纵向一体化优势强，客户资源丰富，业绩稳健可期。建议投资者关注订单扩张和海外市场盈利改善。

风险提示

主要风险包括下游消费需求波动、产能扩张不及预期、大客户订单波动及汇率波动。