浙江自然2022年半年报总结
核心内容
浙江自然在2022年上半年实现了稳健增长，其营业收入和净利润均保持同比增长趋势。公司整体业绩符合市场预期，同时通过多方面举措稳固了竞争壁垒，为未来三年的业绩增长奠定了基础。
主要观点
- 业绩表现：2022年1-6月公司实现营收6.36亿元，同比增长28.37%；归母净利润1.74亿元，同比增长26.89%；扣非归母净利润1.64亿元，同比增长24.33%。基本每股收益为1.72元。
- 业务结构：充气床垫类目是公司主要收入来源，占营收比重达71.85%，同比增长28.1%；枕头、坐垫类产品增长较快，同比增长51.78%。
- 内销增长：内销收入同比增长55.41%，达到1.40亿元，受益于欧美户外品牌稳健增长及国内市场的快速发展。
- 盈利能力：综合毛利率同比下降4.86个百分点至35.89%，净利率下降0.32个百分点至27.42%。公司通过优化期间费用（销售费用率/管理费用率/财务费用率分别下降1.30pcts/0.04pcts/2.43pcts）缓解了成本上升带来的压力。
- 研发投入：2022H1研发投入1461.02万元，同比增长37.54%，研发费用率提升0.16pcts至2.30%，显示公司对创新的重视。
- 产业链与客户优势：公司已构建垂直一体化产业链，实现对全生产流程的控制，提升产品竞争力。同时，拥有稳定优质的客户资源，成为迪卡侬户外熔接领域唯一战略合作伙伴。
- 产能扩张：公司布局“境内+境外”双生产基地，且规划二期智能化生产基地项目，预计达产后实现销售收入5亿元，为未来三年业绩增长提供支撑。
- 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2022-2024年营收分别为11.29/14.78/18.70亿元，归母净利润分别为2.90/3.72/4.66亿元，对应PE分别为22.28/17.41/13.87倍。
关键信息
- 风险提示：客户集中度较高、汇率波动、原材料价格波动及新增产线建设进度不及预期。
- 财务预测：
- 营收：2022E为11.29亿元，2023E为14.78亿元，2024E为18.70亿元。
- 归母净利润：2022E为2.90亿元，2023E为3.72亿元，2024E为4.66亿元。
- 每股收益：2022E为2.87元，2023E为3.67元，2024E为4.61元。
- 市盈率：2022E为22.28倍，2023E为17.41倍，2024E为13.87倍。
财务数据概览
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产总计 |
859.41 |
1826.40 |
2221.08 |
2615.10 |
3111.61 |
| 流动资产 |
416.98 |
1299.55 |
1649.64 |
1996.03 |
2397.83 |
| 现金 |
145.29 |
541.84 |
790.38 |
1006.85 |
1297.04 |
| 应收账款 |
94.14 |
129.80 |
202.53 |
265.20 |
335.53 |
| 存货 |
146.63 |
255.08 |
267.38 |
323.36 |
351.97 |
| 非流动资产 |
442.43 |
526.85 |
571.45 |
619.07 |
713.78 |
| 负债合计 |
183.87 |
206.85 |
356.63 |
424.61 |
500.17 |
| 流动负债 |
160.04 |
188.09 |
337.63 |
405.61 |
481.17 |
| 股本 |
75.84 |
101.12 |
101.12 |
101.12 |
101.12 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
581.34 |
842.44 |
1128.95 |
1478.27 |
1870.28 |
| 营业成本 |
344.83 |
515.92 |
703.63 |
923.88 |
1173.24 |
| 毛利率 |
40.68% |
38.76% |
37.67% |
37.50% |
37.27% |
| 归母净利润 |
159.54 |
219.51 |
290.41 |
371.55 |
466.46 |
| 净利率 |
27.44% |
26.06% |
25.72% |
25.13% |
24.94% |
| ROE |
23.62% |
13.55% |
15.58% |
16.96% |
17.86% |
| EBITDA |
204.40 |
277.43 |
348.82 |
446.87 |
560.65 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
205.71 |
142.59 |
309.63 |
328.84 |
452.66 |
| 投资活动现金流 |
-93.56 |
-458.41 |
-61.84 |
-66.70 |
-116.70 |
| 筹资活动现金流 |
-36.80 |
713.90 |
0.75 |
-45.67 |
-45.77 |
| 现金净增加额 |
71.49 |
395.02 |
248.54 |
216.47 |
290.19 |
主要财务比率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率(%) |
6.68 |
44.91 |
34.01 |
30.94 |
26.52 |
| 营业利润增长率(%) |
19.48 |
39.68 |
29.72 |
29.02 |
26.02 |
| 归母净利润增长率(%) |
21.44 |
37.59 |
32.30 |
27.94 |
25.54 |
| 毛利率(%) |
40.68 |
38.76 |
37.67 |
37.50 |
37.27 |
| 净利率(%) |
27.44 |
26.06 |
25.72 |
25.13 |
24.94 |
| ROE(%) |
23.62 |
13.55 |
15.58 |
16.96 |
17.86 |
| ROIC(%) |
29.23 |
29.87 |
36.17 |
40.90 |
44.93 |
| 资产负债率(%) |
21.39 |
11.33 |
16.06 |
16.24 |
16.07 |
| 流动比率 |
2.61 |
6.91 |
4.89 |
4.92 |
4.98 |
| 速动比率 |
1.69 |
5.54 |
4.09 |
4.12 |
4.25 |
| 总资产周转率 |
0.74 |
0.63 |
0.56 |
0.61 |
0.65 |
| 应收账款周转率 |
6.38 |
6.93 |
6.54 |
6.32 |
6.23 |
| 应付账款周转率 |
4.12 |
6.06 |
6.06 |
5.68 |
5.59 |
| 每股收益(最新摊薄) |
1.58 |
2.17 |
2.87 |
3.67 |
4.61 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) |
2.03 |
1.41 |
3.06 |
3.25 |
4.48 |
| 每股净资产(最新摊薄) |
6.68 |
16.02 |
18.44 |
21.66 |
25.82 |
| P/E |
40.55 |
29.47 |
22.28 |
17.41 |
13.87 |
| P/B |
9.58 |
3.99 |
3.47 |
2.95 |
2.48 |
| EV/EBITDA |
27.13 |
19.99 |
15.90 |
12.41 |
9.89 |
投资评级
- 公司评级：买入
- 评级说明：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
基本数据
| 项目 |
数据 |
| 52周最高/最低价（元） |
79.97 / 52.20 |
| A股流通股（百万股） |
33.62 |
| A股总股本（百万股） |
101.12 |
| 流通市值（百万元） |
2150.90 |
| 总市值（百万元） |
6468.88 |
