20220811-中国银河-浙江自然-605080.SH-业绩增速趋缓_户外龙头多品类_内外销协同有望快速成长_4页_792kb

报告摘要

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

本报告为浙江自然（605080.SH）2022年8月11日发布的轻工行业点评，重点分析其上半年业绩表现、行业前景及投资建议。公司作为户外用品领域的龙头企业，凭借技术积累、产业链优势及优质客户资源，展现出良好的成长潜力。

主要观点

业绩表现：2022年上半年公司实现营收6.36亿元，同比增长28.37%；归母净利润1.74亿元，同比增长26.89%。其中，第二季度营收和净利润分别同比增长13.16%和17.99%。
毛利率下滑：受原材料及人工成本上升、国内疫情多点散发导致物流成本增加影响，公司综合毛利率同比下降4.86个百分点，达到35.89%。
费用率改善：期间费用率同比下降3.62个百分点，至4.53%。销售费用率和财务费用率降幅显著，主要由于展会费用减少及人民币兑美元汇兑收益。
净利率修复：公司净利率同比下降0.32个百分点，但第二季度净利率同比上涨0.64个百分点，环比上涨2.41个百分点，显示公司盈利能力有所改善。
多品类与内外销协同增长：公司充气床垫业务因产能瓶颈缓解，销售收入同比增长28.1%；头枕坐垫业务受益于欧美旅行恢复，销售收入同比增长51.78%。内销业务同比增长55.41%，占比提升至22.02%。
全球化布局：公司已与全球200多个品牌建立合作关系，包括迪卡侬、REI、历德超市等。越南和柬埔寨子公司通过主要品牌审核，成为其合格供应商。
未来发展方向：公司将继续拓展户外运动用品领域，向轻量化、高R值等专业产品发展，如车用充气床垫、水上运动用品、硬质保温箱包等，构建丰富品类矩阵。
盈利预测：预计公司2022-2024年EPS分别为2.83元/股、3.67元/股、4.50元/股，对应PE分别为23X、17X、14X。首次覆盖，给予“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	84.24	110.55	140.91	173.90
归母净利润（亿元）	21.95	28.58	37.16	45.46
EPS（元/股）	2.17	2.83	3.67	4.50
PE	29.47	22.63	17.41	14.23

财务比率分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	38.76	38.79	38.84	38.71
净利率（%）	26.06	25.86	26.37	26.14
ROE（%）	13.55	15.37	16.65	16.93
ROIC（%）	12.38	14.51	15.70	15.99
EV/EBITDA	27.13	17.15	12.82	9.67
PS	7.68	5.85	4.59	3.72