20170531-兴业证券-航空运输行业投资策略报告_外围因素不确定性消除_航空旺季效应值得期待_21页_2mb

航空行业旺季效应分析及投资策略总结

核心内容

本报告分析了航空行业的旺季效应及投资机会，重点指出因私消费占比提升、二三线城市财富效应、运力结构调整、油价和汇率预期改善等因素将共同推动航空业在二三季度迎来修复性行情。

主要观点

1. 因私消费占比提升：航空需求由商务和因私消费组成，因私消费占比提升至50%以上，使得航空需求季节性波动更加显著。
2. 二三线城市财富效应：二三线城市房价上涨带来居民财富效应，推动因私出行需求增加，尤其在暑期和节假日。
3. 运力结构调整：航空公司持续增加国内航线运力，同时控制国际航线运力增长，改善供需关系。
4. 油价和汇率预期改善：国际油价承压但预计二三季度将有所回落，人民币汇率预期从贬值向升值逆转，有助于改善航空公司的盈利。
5. 旺季票价上涨预期：非一线国内航线票价季节性波动更大，旺季与一线航线票价差距将缩小，推动行业平均票价上涨。
6. 投资策略：推荐中国国航、南方航空、东方航空等龙头企业，关注春秋航空、吉祥航空等因私出行受益公司。

关键信息

一、今年旺季票价同比能抬升吗？

• 因私消费占比提升：因私出行需求增长显著，特别是二三线城市，成为推动旺季需求的重要因素。
• 运力结构变化：国内航线运力投放加快，非一线国内航线占比提升，拉低整体票价。
• 供需改善：随着运力调整和需求恢复，非一线航线票价有望大幅抬升，推动行业平均票价上涨。

二、油价汇率预期改善，外围因素不确定性消除

• 油价承压：国际油价虽然受减产协议延期影响，但美国页岩油产量增加和特朗普出售原油储备将对油价形成压力。
• 汇率预期反转：人民币兑美元汇率波动增强，预计人民币将逐步趋向新的均衡，减少汇兑损失。
• 航空盈利修复：随着油价回落和汇率改善，航空公司的盈利有望在二三季度迎来修复性行情。

三、旺季效应有望显现，估值折价持续修复

• 航空股特性：航空股具有“看长做短”和“由短看长”的特性，旺季行情通常带来超额收益。
• 历史数据支持：2009-2016年间，航空股在六七月份出现超额收益的胜率较高。
• 估值修复：当前航空板块估值折价明显，随着旺季效应和行业基本面改善，估值有望修复。

投资策略

• 推荐公司：中国国航、南方航空、东方航空，因其在行业结构性分化中的卡位优势和受益于商旅需求回升。
• 关注公司：春秋航空、吉祥航空、海南航空，因其受益于因私出行需求增长和票价持续抬升。
• 预期：随着旺季到来和需求回暖，航空股有望迎来一波上涨行情。

风险提示

• 经济下滑：经济下行压力可能影响航空需求。
• 空难事件：突发事件可能对航空业造成冲击。
• 社会动荡：社会不稳定因素可能影响航空出行需求。

评级信息

投资评级说明

• 推荐：相对表现优于市场。
• 增持：相对大盘涨幅在5%-15%之间。
• 买入：相对大盘涨幅大于15%。

风险提示

• 经济下滑：可能影响航空需求。
• 空难：可能对行业造成冲击。
• 社会动荡：可能影响出行需求。

投资建议

航空运输板块在经历经营利润下滑和机场提价等利空后，随着票价企稳、旺季预期增强、油价下跌和人民币升值，二三季度将迎来修复性行情。推荐关注中国国航、南方航空等龙头企业，以及春秋航空、吉祥航空等受益于因私出行需求增长的公司。