20140707-兴业证券-航空运输Ⅲ_航空景气快速攀升_配置航空股博弈旺季超额收益_28页_2mb

报告摘要

航空行业投资分析总结

核心内容概览

本报告分析了2014年5月及1-5月中国民航运输市场及航空公司的运营情况，指出航空行业在需求端保持增长，供给端运力稳健扩张，同时汇率和油价等外部因素对行业盈利产生影响。报告认为航空股在暑期旺季有望获得超额收益，建议投资者配置航空股以获取盈利弹性。

主要观点

需求端分析

运输总周转量：2014年5月，全民航综合运输总周转量同比增长10.1%，环比略有下滑；国内航线增长9.8%，国际航线增长10.7%，地区航线增长18.6%。
旅客运输量：5月旅客运输量同比增长9.8%，环比下降0.2%；国内航线增长9.3%，国际航线增长16.4%，地区航线增长17.7%。
货邮运输量：5月货邮运输量同比增长7.7%，环比增长1.8%；国内航线增长8.2%，国际航线增长6.4%，地区航线增长11.3%。

供给端分析

飞机数量：2014年5月，民航运输飞机数量达2212架，同比增长10.1%。
飞机利用率：5月飞机日利用率为9.1小时，环比下降0.3小时。
可用吨公里：5月ATK为82.95亿吨公里，同比增长10.6%，环比下降0.3%。
供座数：5月供座数达3908万个，同比增长9.1%。

运营效率

客座率：5月客座率同比上升，但环比下滑；国内航线客座率81.2%，国际航线76.5%。
载运率：5月综合载运率同比上升，环比下滑；国内航线载运率74.2%，国际航线69.2%。
货邮载运率：5月货邮载运率环比上升，显示货邮运输效率提升。

票价与成本

票价水平：5月吨公里票价同比下降1%，客公里票价下降10%；预计1-5月吨公里票价下降3%，客公里票价下降3%。
航油成本：5月航油采购均价6450元/吨，同比下降11%；预计1-5月航油价格为6500元/吨，同比下降6%。
燃油附加费：与油价保持联动，800公里以下航线燃油附加费为60元，800公里以上航线为120元。

汇率与国际油价

人民币汇率：年初以来人民币进入主动贬值通道，5月贬值0.19%，1-5月累计贬值1.19%。6月后升值预期上升，预计人民币升值为长期趋势。
国际油价：6月WTI原油均价约120美元/桶，预计未来国际油价将稳中有降。

关键信息

行业评级

行业评级：推荐，预计航空股在暑期旺季将获得超额收益。
公司评级：
- 中国国航：买入，预计14E EPS为0.29元，PE为11.38倍。
- 东方航空：增持，预计14E EPS为0.22元，PE为10.64倍。
- 南方航空：增持，预计14E EPS为0.21元，PE为11.10倍。
- 海南航空：增持，预计14E EPS为0.19元，PE为8.89倍。
- 上海机场：增持，预计14E EPS为1.14元，PE为11.33倍。
- 厦门空港：增持，预计14E EPS为1.62元，PE为9.24倍。
- 白云机场：增持，预计14E EPS为0.90元，PE为7.87倍。
- 深圳机场：中性，预计14E EPS为0.26元，PE为17.27倍。

投资策略

航空股：建议配置航空股以博弈暑期旺季的盈利弹性，获取超额收益。
四大航：
- 东方航空：首选，受益于自贸区、迪士尼预期，日韩航线复苏，美线强劲，欧线复苏。
- 中国国航：推荐，欧美航线占比高，机队更新，运营效率提升。
- 南方航空：关注A380运营改善和国际化战略成效。
- 海南航空：关注差异化竞争和主业整合。
机场股：
- 上海机场：推荐，受益于自贸区、迪士尼预期，非航业务快速发展。
- 厦门空港：关注自由贸易区预期，受益休闲旅游需求。
- 白云机场：关注枢纽建设，估值较低，产能接近饱和前的业绩增长。
- 深圳机场：关注市净率在1倍以下，业绩有望爬升。

风险提示

经济不佳：国内外经济不佳可能影响航空需求。
运力增长过快：可能导致供需失衡。
油价大幅上涨：增加航空运营成本。
人民币大幅贬值：影响航空公司盈利。
高铁冲击：可能对航空需求造成超预期影响。
突发事件：如战争、疾病、灾害等不可抗力事件可能影响行业。

总结

报告指出，航空行业在2014年5月及1-5月整体呈现需求增长、供给稳健、运营效率提升的趋势，尽管票价和利润有所下降，但暑期旺季即将到来，航空股有望迎来盈利弹性。同时，人民币汇率升值预期增强，国际油价有望稳中有降，为航空行业带来利好。建议投资者配置航空股，尤其是东方航空、中国国航、南方航空和海南航空，以及上海机场、厦门空港和白云机场等机场股，以获取暑期超额收益。需警惕经济不佳、运力增长过快、油价上涨、人民币贬值和高铁冲击等风险。

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