20180618-天风证券-航空运输行业专题研究_端午过了_旺季还会远吗_细数2018航空旺季看点_14页_1mb

2018年航空运输旺季分析总结

核心内容概述

2018年端午小长假与暑运旺季衔接，行业进入量价高峰。报告从计划时刻、准点率、票价改革及成本控制等方面分析航空运输行业在旺季的表现，并对投资建议和风险提示进行阐述。

主要观点

• 供需结构优化：夏秋航季计划班次增速显著放缓，一线及二三线市场时刻收紧，供给结构优化。
• 准点率提升：民航局加强雷雨季节运行保障，推动准点率提升，减少不正常航班成本，改善运营效率。
• 票价改革效应显现：票价市场化改革政策推进，价格中枢上移，旺季票价有望达到极限。
• 成本控制有效：燃油附加费复征、单位油耗下降及运营效率提升，有助于缓解航油成本压力。
• 业绩向好趋势：尽管油价上涨，但多重利好因素共振，航司经营业绩仍有望持续改善。
• 投资建议：继续看好航空行业长期走势，推荐旺季航空，首推三大航，关注春秋、吉祥。

关键信息

1. 旺季特点与行业表现

• 暑运旺季是全年量价高峰，持续时间较长，航空公司盈利能力更强。
• 2018年暑运旺季将受益于供需改善、票价改革及运营效率提升。
• 2017年暑运期间准点率低，航班延误和取消严重，导致行业收益受损。

2. 时刻收紧与结构优化

• 2018年夏秋航季计划班次增速放缓，全民航日均计划班次总量同比增长约5.7%。
• 一线市场（如北上广深）时刻增量受限，二三线市场计划航班增速同样下降。
• 50大机场平均执行率接近96%，难有显著提升空间。

3. 准点率提升与运营效率改善

• 民航局加强雷雨季节运行保障，推动准点率提升，预计2018年暑运准点率将显著高于2017年。
• 通过优化航班计划、提高运营裕度，提升航班正常性，减少延误与取消带来的成本压力。

4. 票价改革与市场反应

• 票价市场化改革逐步推进，对公商务干线及旅游航线的盈利天花板有所突破。
• 6月提价重启，市场对政策不确定性担忧缓解，价格中枢上移。
• 二三线市场在旺季的票价水平与一线市场相比并无明显劣势，供需改善与票价改革形成共振。

5. 成本控制与油价影响

• 燃油附加费复征有效对冲航油成本，理论上可覆盖大部分航油增量成本。
• 单位油耗下降，航司成本压力缓解，非油成本节约趋势延续。
• 尽管油价上涨，但票价上涨与成本节约将共同支撑航司业绩。

6. 投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 重点标的：
  • 中国国航（601111.SH）：评级“买入”，预计EPS 2018E为0.70元，P/E 2018E为16.76
  • 南方航空（600029.SH）：评级“买入”，预计EPS 2018E为0.78元，P/E 2018E为13.91
  • 东方航空（600115.SH）：评级“买入”，预计EPS 2018E为0.50元，P/E 2018E为16.34
  • 春秋航空与吉祥航空：受汇兑损益影响较小，短期业绩表现更优。

风险提示

• 经济下滑
• 油价上涨
• 汇率贬值
• 安全事故
• 旺季表现不及预期

行业趋势展望

• 长期动能：空域资源紧张、安全考核常态化、票价改革持续推进，将推动票价长期上行。
• 高铁分流：动车组采购数量下降，短期分流压力减弱，利好航空票价。
• 新机场影响：虽然一二线新机场投产可能短期冲击运价，但整体票价仍有望强于三四线市场。

总结

2018年航空运输旺季将呈现供需改善、票价上涨、准点率提升及成本控制等多重利好，推动行业盈利提升。尽管面临油价上涨压力，但票价改革、运营效率提升及燃油附加费复征等措施将有效对冲成本。在行业长期向好的背景下，旺季票价上涨将形成双重贝塔效应，利好航司业绩，建议继续关注航空板块，重点推荐三大航及春秋、吉祥等弹性标的。