20140808-兴业证券-航空运输_航空需求渐入佳境_旺季效应值得期待_28页_1mb

航空业与机场业投资分析总结（2014年8月8日）

核心内容概述

本报告分析了2014年6月中国民航运输市场及主要航空公司的运营状况，并对未来的旺季效应、投资策略及潜在风险进行了评估。整体来看，航空业在经历了短期需求抑制后，预计将在8-9月迎来需求爆发，同时航空股估值处于历史低位，具备较高的投资弹性。机场行业也表现出稳步增长的趋势，部分机场因非航业务发展和政策利好值得关注。

主要观点

1. 航空需求分析

• 运输总周转量（RTK）：2014年6月全民航综合、国内（含地区）、国际和地区RTK分别为59.0、39.2、19.8和1.3亿吨公里，同比增长8.1%、6.6%、11.4%和14.5%；环比分别-1.9%、-3.8%、+2.0%和+1.6%。
• 旅客运输量：6月全民航旅客运输量为3060.7万人次，同比增长6.8%；环比分别-2.3%、-2.5%、-0.5%和+0.2%。
• 货邮运输量：6月全民航货邮运输量为46.2万吨，同比增长4.4%；环比分别-8.4%、-12.0%、+1.0%和+8.8%。
• 需求波动：7月前5周航空旅客量同比+9.5%，RPK同比+10.9%，ASK同比+10.9%。但7月后两周受空难、流量控制等因素影响，航空需求短期受到抑制。

2. 航空供给分析

• 运力增长：6月民航运输飞机达2227架，同比增长9.43%，环比增长0.7%。
• 飞机利用率：6月飞机日利用率为9.1小时，环比持平，同比下降0.1小时。
• ATK（可用吨公里）：6月ATK为81.22亿吨公里，同比增长10.6%，环比下降2.1%。
• 供座数：6月供座数为3807万个，同比增长9.1%，环比下降2.6%。

3. 航空运营效率

• 客座率：6月全民航综合、国内（含地区）、国际和地区客座率分别为80.4%、80.7%、79.3%和77.3%，同比-1.6、-1.8、-0.8和+2.2PT，环比+0.2、-0.5、-2.8和-2.6PT。
• 载运率：6月综合载运率为72.6%，国内载运率73.4%，国际载运率71.1%，地区载运率64.9%，同比-0.9、-1.4、+0.2和+1.0PT，环比+0.1、-0.8、+1.9和+2.0PT。
• 票价：6月民航吨公里票价5.0元，同比-4%，环比+2%；客公里票价0.6元，同比-2%，环比+10%。预计1-6月吨公里票价5.2元，同比-3%；客公里票价0.6元，同比-5%。

4. 油价与汇率

• 航油价格：6月航油价格为6460元/吨，同比+1%，环比基本持平；1-6月航油价格为6500元/吨，同比-5%。
• 人民币汇率：6月人民币兑美元中间价升值0.29%，1-6月累积贬值0.64%。预计人民币升值仍是长期趋势，但未来波动可能加剧。

5. 投资策略

• 航空股推荐：航空股PE估值普遍在10-12倍，PB远低于1倍，处于历史底部。建议继续买入中国国航、东方航空、南方航空，推荐关注海南航空与山航B。
• 机场股推荐：上海机场因非航业务快速发展和国企改革预期被重点推荐；厦门空港受益于自贸区政策和休闲旅游需求；深圳机场因市净率低和业绩预期改善值得关注；白云机场因枢纽建设及产能接近饱和前的业绩增长被推荐。

关键信息

重点公司盈利预测与估值

6. 风险提示

• 国内外经济不佳可能抑制航空需求；
• 运力增长过快、油价大幅上涨；
• 人民币大幅贬值；
• 高铁对航空业的冲击超预期；
• 突发战争、疾病、灾害等不可抗力事件。

投资逻辑总结

• 航空需求复苏：尽管6月航空需求环比有所下滑，但7月前5周需求回升，预计8-9月将出现旺季效应，旅客增速保持两位数增长，客座率有望维持在82%-85%区间，票价将逐步恢复甚至超越去年水平。
• 航空股估值优势：航空股当前PE和PB处于历史底部，具有较高向上弹性。
• 机场行业增长潜力：机场业在航空业务和非航业务双轮驱动下持续增长，重点推荐上海机场、厦门空港、白云机场等。

行业评级说明

• 推荐：行业股票指数相对表现优于市场；
• 中性：行业股票指数相对表现与市场持平；
• 回避：行业股票指数相对表现弱于市场。

公司评级标准：

• 买入：相对大盘涨幅大于15%；
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%；
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

关键数据支持

• 图表数据包括RTK同比增速、RPK同比增速、载运率、客座率、票价指数、航油价格、汇率走势等，用于支持上述分析。
• 数据来源：中国民用航空局、公司公告、Wind、Bloomberg、兴业证券研究所。