20240314-山西证券-普洛药业-000739.SZ-原料药降价风险落地_业绩增长拐点已现_5页_410kb

报告总结：普洛药业（000739SZ）

1. 研究类型

首次覆盖，投资评级为**“买入-B”**。

2. 核心业务

• 原料药与中间体、CDMO（合同研发生产）、制剂。
• 提供API、多肽、PROTAC、ADC等技术平台服务。

3. 业绩表现（2023年报）

• 收入：114.74亿元，同比增长88.1%。
• 净利润：10.55亿元，同比增长66.9%，归母净利润10.55亿元（+66.9%），扣非净利润10.26亿元（大幅增长）。
• 各业务：
  • CDMO业务：收入20.05亿元（+2710%），毛利率42.29%（+12.7pct），商业化项目285个。
  • 原料药：收入79.87亿元（+323%），毛利率17.56%（+0.87pct）。
  • 制剂：收入12.49亿元（+1569%），毛利率53.14%（+10.1pct）。

4. 战略发展

• 产能利用率：2023年68%-72%，未来稳步提升。
• CDMO平台：新增研发大楼与中试车间，承接更多临床试验订单，商业API项目82个（+49%）。
• 原料药：9个API品种获批，未来3-5年计划增加30-50个原料药DMF。
• 制剂：新增6个品种，每年新立项25个，预计2026年起每年新增15-20个上市制剂。

5. 投资建议

• 估值：2024-2026年PE依次为136x、116x、99x。
• 目标：未来三年收入、净利润持续增长，CDMO和制剂成为增长引擎。
• 评级依据：首次买入，建议积极关注。

6. 风险提示

• 地缘冲突影响CDMO业务；
• 原料药价格波动；
• 仿制药批文获批延迟；
• 汇率波动。