深度报告-20250109-国盛证券-普洛药业-000739.SZ-原料药基业长青_制剂协同共进_小分子CDMO积厚聚势_33页_3mb

普洛药业（000739SZ）首次覆盖报告摘要

普洛药业是国内具有较强影响力的企业，业务涵盖原料药、CDMO（合同研发生产）、制剂三大板块。

一、核心逻辑

1. 原料药业务：公司为国内原料药龙头，市场份额约24%（2023年），以抗生素（头孢克肟、氟苯尼考等）为核心，产品品类丰富。抗生素原料药维持高景气，氟苯尼考产能扩张受益供需变化；2023年国内最大头孢克肟供应企业，产业链优势显著。
2. CDMO业务：国内前五强CDMO企业，2023年收入增长271%。技术实力强，全球414家合作伙伴（含辉瑞、强生等），2024前三季度项目储备增长。布局流体化学、酶催化等前沿技术。
3. 制剂业务：一体化布局降低集采成本，集采品种覆盖45%。新品“左乙拉西坦”“司美格鲁肽”等加速审批和放量。

二、财务表现

• 业绩增长：2023年营收1147亿元，净利润105亿元，三年CAGR达17.5%。集采优势强化下，单剂毛利率超50%。
• 盈利预测：2024-2026年净利润预计1109亿、1282亿、1527亿，对应PE 16X、14X、12X。

三、估值与评级

基于业务协同性和盈利弹性，首次给予“买入”评级，参考可比公司估值普洛药业具合理吸引力。

四、主要风险

• 研发创新风险、原材料成本波动、政策调整及汇率风险等需密切关注。

五、结论

普洛药业在原料药、CDMO、制剂三大领域竞争优势明显，氟苯尼考拐点临近推动增长，建议投资者考虑“买入”。