20240820-上海证券-普洛药业-000739.SZ-普洛药业2024半年报点评_经营业绩创新高_原料药_制剂增速亮眼_4页_658kb

普洛药业2024半年报分析总结

核心内容概述

普洛药业在2024年上半年实现了营业收入64.29亿元，同比增长7.96%；归母净利润6.25亿元，同比增长3.96%；扣非归母净利润6.02亿元，同比增长1.24%。其中，2024Q2营业收入和归母净利润分别同比增长12.61%和5.35%。公司整体业绩保持稳健增长，尤其在原料药中间体和制剂业务方面表现突出。

主要观点

1. 原料药中间体业务恢复态势明显

• 收入增长：2024H1原料药中间体板块收入达47.04亿元，同比增长11.89%。
• 毛利率变化：毛利率为16.22%，同比下降2.30个百分点，但环比基本持平，主要由于2023H1API销售和毛利较高。
• 产能释放：公司已实现API订单制规模化生产，12个产品月产量创历史新高，成本进一步降低。
• 新客户与产品开发：上半年新增客户15家，有2个API品种注册获批，20个品种新递交国内外DMF，预计3-5年内增加30-50个APIDMF。

2. CDMO业务稳步发展

• 收入与毛利率：2024H1CDMO板块营收10.28亿元，同比下降9.82%；毛利率40.09%，同比下降4.68个百分点，但Q2环比提升5.8个百分点。
• 项目增长：上半年CDMO报价项目731个，同比增长51%；进行中项目876个，同比增长44%。
• 商业化与研发项目：商业化阶段项目317个，同比增长28%；研发阶段项目559个，同比增长54%。
• 客户拓展：截至2024H1，公司已与512家国内外创新药企业签订保密协议，较2023年底新增近100家。

3. 制剂业务策略稳步推进

• 收入增长：2024H1制剂板块营收6.80亿元，同比增长18.37%。
• 毛利率提升：毛利率达60.30%，同比提升近10个百分点。
• 研发进展：在研项目51个，每年立项开发的制剂项目超过25个，处于快速增长ANDA阶段。
• 业务拓展：公司开始与国内外客户开展制剂CDMO/CMO服务，并积极拓展原研产品本地化业务。

4. 产能释放与成本控制

• 新产能建设：303、304高端原料药生产车间及美国波士顿实验室已投入使用，新建生物发酵提取中试车间进入收尾阶段，拟建国际化高端制剂综合车间。
• 产线设计：多肽产线初步设计产能为1.2-2万升，用于人用多肽和美容肽等项目。
• 费用控制：销售费用率和管理费用率同比下降，但财务费用率同比上升。

5. 投资建议与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为11.91亿元、13.56亿元、15.71亿元，同比增长分别为12.84%、13.86%、15.88%。
• 估值：2024年8月20日收盘价对应PE为15倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。
• 关键财务指标：
  • 毛利率：预计从25.7%提升至27.6%。
  • 净利率：预计从9.2%提升至9.4%。
  • P/E：预计从16.54倍降至11.11倍。
  • P/B：预计从2.81倍降至2.15倍。
  • EV/EBITDA：预计从9.13倍降至5.45倍。

关键信息

• 股票基本信息：

  • 最新收盘价：14.93元
  • 12个月A股价格区间：11.04-19.32元
  • 总股本：1,169.32百万股
  • 无限售A股/总股本：99.96%
  • 流通市值：174.51亿元

• 风险提示：

  • 原材料价格波动风险
  • 汇率波动风险
  • 新产品研发和注册风险
  • 市场竞争风险

• 财务数据预测汇总（单位：百万元）：

  • 资产负债表：
    • 货币资金：预计从3581增至7753
    • 流动资产合计：预计从8368增至14058
    • 负债合计：预计从6537增至9695
    • 股东权益合计：预计从6230增至8119
  • 现金流量表：
    • 经营活动现金流量：预计从1031增至2286
    • 投资活动现金流量：预计从-677增至-107
    • 筹资活动现金流量：预计从-301增至2284
    • 现金净流量：预计从81增至2284
  • 利润表：
    • 营业收入：预计从11474增至16630
    • 营业成本：预计从8529增至12036
    • 归母净利润：预计从1055增至1571

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价表现将强于基准指数20%以上）
• 行业投资评级：增持（行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数）
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准

分析师声明

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总结

普洛药业在2024年上半年表现出较强的盈利能力与增长潜力，尤其在原料药中间体和制剂业务方面取得显著进展。公司持续加大研发投入，推动CDMO业务项目数量和客户数量增长，同时扩大产能以应对市场需求。尽管CDMO业务收入有所下降，但其项目数量和客户拓展显示出强劲的未来增长动力。整体来看，公司财务状况良好，估值合理，投资建议为“买入”。