深度报告-20241218-天风证券-普洛药业-000739.SZ-综合性原料药龙头_CDMO业务已形成漏斗形状态_29页_3mb

普洛药业首次覆盖报告分析总结

公司概览

普洛药业（000739）是国内老牌原料药头部企业，主营原料药、CDMO和制剂业务，于2012年完成医药资产整体上市。公司拥有7家原料药工厂和2家制剂工厂，产品覆盖心脑血管、抗感染、精神类等领域，并通过多项国际认证。

业务板块分析

1. 原料药业务
   公司核心产品如头孢克肟、盐酸安非他酮等具有市场主导地位，布局抗生素、特色原料药、兽药及医美原料。2024年新增医美及化妆品事业部，依托合成生物学技术推动国产替代。

2. 制剂业务
   制剂板块受益于集采政策和一致性评价，市场份额维持稳定。已通过一致性评价的品种如乌苯美司、左乙拉西坦，市场份额保持高位。多新项目立项，涵盖抗感染、心脑血管等领域。

3. CDMO业务
   公司CDMO业务呈现“漏斗形”状态，项目增速显著。2024年上半年报价项目增长51%，进行中项目增长44%，商业化阶段项目中兽药占比提升。国际化布局扩展，服务全球创新药客户。

4. 国际化与合成生物学
   公司加速国际化，产品覆盖70余国，兽药CDMO业务独树一帜。与百葵锐达成战略合作，布局合成生物学平台，推动多肽原料药研发。

财务亮点

• 增长强劲：2023年营收1147亿元，净利润106亿元，同比增长175%。预计2024-2026年收入年复合增速81%，净利润年复合增速106%。
• 成本控制与研发投入：销售费用率显著下降，研发人员超1200人，研发投入占营收超50%，推动技术突破。
• 估值与评级：首次覆盖“买入”评级，2025年目标价2020元，PE估值19倍。

风险提示

• 政策变动（集采、医保调整）；
• 产品质量与原材料价格波动；
• 抗生素类需求受国家政策影响；
• CDMO项目研发风险。

总结

普洛药业通过原料药+制剂一体化和CDMO布局，实现业绩高速增长。未来合成生物学和兽药CDMO将成为关键增长点，看好其长期发展。