20211228-南京证券-普洛药业-000739.SZ-积极转型_原料药CDMO双轮驱动_6页_652kb

普洛药业 (000739) 公司研究报告总结

核心内容

普洛药业是一家以原料药和中间体业务为主，并积极向合同定制生产服务（CDMO）和制剂业务转型的制药企业。公司当前处于业绩稳步增长阶段，但第三季度表现略低于市场预期，主要受原材料和海运成本上升影响。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度实现营业收入63.99亿元，同比增长10.13%，归母净利润7.62亿元，同比增长20.95%。然而，第三季度收入和净利润增速放缓，分别同比增长16.67%和4.03%，低于市场预期。
• 业务结构：公司业务主要分为原料药、中间体、合同研发生产服务和制剂四大板块。其中，原料药和中间体业务仍是收入的主要来源，占比73.35%；合同研发生产服务增长最快，收入占比提升至16.85%；制剂业务增长稳健，收入占比9.40%。
• 毛利率变化：原料药和中间体业务毛利率占比55.58%，合同研发生产服务毛利率占比24.04%，制剂毛利率占比20.00%。合同研发生产服务的毛利率增长显著，显示其盈利能力增强。
• 产能扩张：公司在2021年第三季度在建工程金额分别为2.35亿元、3.73亿元和5.00亿元，增速分别为68.24%、130.37%和187.64%，显示出快速扩张态势，未来产能释放有望带动业绩提升。
• 投资建议：根据预测，公司2021-2023年营业收入将分别达到91.25亿元、107.46亿元和127.22亿元，归母净利润分别为10.51亿元、13.66亿元和17.62亿元，增速稳定。当前股价对应的PE估值为40/30/24倍，给予“推荐”评级。

关键信息

财务数据

业务结构

毛利情况

产能扩张

• 2021年第三季度在建工程分别为2.35亿元、3.73亿元和5.00亿元，增速分别为68.24%、130.37%和187.64%。
• 存货季度增速分别为0.93%、4.44%和11.55%，呈现加速趋势，表明公司生产活动积极。

风险提示

• 海外疫情风险可能影响出口业务；
• 大客户流失风险可能对收入造成冲击；
• 人才流失风险可能影响研发与生产效率；
• 汇率波动风险可能影响海外业务利润；
• 美国政府将公司纳入实体清单的风险可能对业务合作和出口产生负面影响。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐（预计6个月内该行业超越整体市场表现）；
• 上市公司投资评级：推荐（预计6个月内绝对涨幅为10% - 20%之间）。

总结

普洛药业通过原料药和中间体业务积累优势，积极拓展CDMO和制剂业务，实现多元化发展。尽管第三季度业绩略低于预期，但其增长势头良好，尤其是CDMO业务的快速增长，显示出公司转型的积极成效。随着产能逐步释放，公司未来业绩有望持续提升。然而，公司仍需关注海外政策、疫情、汇率等风险因素。