20230715-国盛证券-中炬高新-600872.SH-主业平稳收官_治理改善有望_3页_782kb

中炬高新（600872SH）半年度业绩预亏及经营展望总结

事件概要：

• 中炬高新发布2023年半年度业绩预亏公告，预计净利润为-1392至-1492亿元，同比由盈转亏；但如果剔除未决诉讼影响，2023年上半年实现净利润305亿元，同比下降25.6%，扣非后净利润299亿元，同比下降8.4%。
• 公司预测2023年Q2业绩为净利润-1542亿元至-1642亿元，去年同期为盈利，扣非后净利润155亿元，同比增长61.6%。美味鲜业务表现较稳健，上半年归母净利润31.6亿元，同比增长104.1%，其中Q2增长84.9%。

业务与增长亮点：

• 美味鲜业务稳健增长： 受益于调味品营业收入增长及产品毛利率上升，2023年上半年归母净利润同比增长104.1%，Q2增长84.9%。
• 渠道拓展与新品布局：
  • 继续推进酱油扶持计划，聚焦厨邦大单品。
  • 加大餐饮渠道考核与大包装产品推广，提升终端费用投入。
  • 餐饮渠道在6月发货端同比提速，截至6月末渠道库存约2个月。
  • 新品布局包括减盐品类推广、零添加及复调品类（如小龙虾调料）表现良好。
• 组织结构改善： 控制权变更及董事会改组已进入倒计时，组织架构趋稳，有助于提升销售团队积极性，优化渠道政策，预计未来经营效率将提升。

投资建议：

• 维持“买入”评级，基于以下预测：
  • 2023-2025年营业收入分别为569/615/662亿元，增长率分别为65%/81%/76%。
  • 归母净利润分别为60/71/84亿元，增长率分别为2016%/185%/177%。
  • 剔除40亿元地产业务市值后，美味鲜主业PER分别为36/30/26倍。

风险提示：

• 行业需求不及预期、成本超预期上行、渠道拓展不及预期。

财务指标概要：

• 归母净利润持续亏损（2023年预测转正），毛利率提升，EBITDA转正。

后续动态：

• 2023年7月24日召开股东大会，落实董事会改组与控制权变更，预计组织结构稳定将推动2023下半年及未来经营提速。