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天铁股份（300587.SZ）事件点评总结

核心内容

天铁股份（300587.SZ）在2022年8月22日发布事件点评报告，指出公司上半年业绩略低于预期，但锂化物业务表现强劲，公司发展信心坚定，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 上半年业绩略低于预期

• 营收：2022年H1公司营业收入为7.25亿元，同比下降13%。
• 净利润：归母净利润为1.84亿元，同比增长26%。
• Q2表现：Q2营收同比下降27%，环比下降11%；净利润同比下降2%，环比下降41%。
• 原因：受疫情影响，轨交工程施工进度放缓，导致项目结算受阻，拖累营收。

2. 轨交减隔震业务下半年有望改善

• 轨交业务：2022年H1轨交工程橡胶制品营收为4.58亿元，同比下降9%；毛利率为59%，同比下滑1%。
• 展望：随着疫情控制，轨交减隔震业务预计下半年将有所改善。

3. 锂化物业务高速增长

• 昌吉利业绩：2022年H1昌吉利营收1.8亿元，同比增长18%；净利润9125万元，同比增长约114%；净利率为52%，同比上升23%。
• 增长原因：2022年5月底重新取得安全生产许可证，销售量为2021年库存+2022年6月生产量。
• 项目进展：公司2021年投资10亿元建设年产50,000吨锂盐、3,800吨烷基锂项目，2023年有望逐步投产。
• 成本优势：收购西藏中鑫盐湖，有望降低锂化物生产成本，推动业务持续高增长。

4. 经营质量尚可

• 现金流：2022年H1经营性现金净流出为1090万元，Q2单季度净流出2288万元，为2020年Q1以来首次为负。
• 收现比：Q2收现比为0.9x，净现比为-0.3x；2021年同期收现比为0.6x，净现比为0.2x。
• 应收账款：同比增长13%，显著低于营收增速，显示公司应收账款管理能力较强。

5. 大股东认购定增彰显信心

• 定增计划：公司于2022年6月公告拟向大股东定增约26亿元，显示对公司未来发展的信心。
• 股权激励：第二期股权激励计划设定2021-2024年营收/净利CAGR高达50%，激励对象聚焦管理层与核心技术骨干。

关键信息

财务预测

盈利能力

• 毛利率：2022年H1为51.6%，2021年为51.0%，略有提升。
• 净利率：2022年H1为19.5%，2021年为18.6%，持续改善。
• ROE：2022年H1为15.8%，预计2024年将达24.1%，显示公司盈利能力稳步增强。

偿债能力

• 资产负债率：2022年预计为39.7%，2024年预计为39.7%，整体处于可控范围。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：锂化物业务持续高增，轨交减隔震业务有望改善，大股东认购定增及股权激励计划显示公司发展信心。

风险提示

1. 轨交/减隔震市场规模低于预期；
2. 增发进展不及预期；
3. 项目建设进展不及预期；
4. 主业毛利率下滑。

总结

天铁股份在2022年上半年受疫情影响，轨交减隔震业务表现承压，但锂化物业务实现高速增长，成为公司业绩的重要支撑。公司通过定增和股权激励计划强化发展信心，未来增长潜力较大。尽管Q2经营性现金流首次净流出，但整体经营质量尚可，预计下半年业务将逐步恢复。随着锂化物项目逐步投产及成本优势显现，公司有望持续提升盈利能力和市场竞争力。