20210826-安信证券-天铁股份-300587.SZ-城轨减振龙头营收业绩高速增长_锂化物建筑隔震业务蓄势待发_6页_990kb

天铁股份（300587.SZ）2021年半年报总结

核心内容

天铁股份于2021年8月26日发布2021年半年报，整体业绩表现强劲，营收与净利润均实现大幅增长。公司作为轨道交通减振降噪领域的龙头企业，持续拓展业务范围，积极布局锂化物和建筑隔震业务，展现出良好的成长潜力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021H1实现8.37亿元，同比增长78.92%，较2019H1增长122.11%。
• 净利润：实现1.46亿元，同比增长166.99%，扣非归母净利润同比增长171.38%。
• 每股收益：基本EPS为0.43元，同比增长43.33%。
• ROE：加权平均净资产收益率为8.98%，较上年同期提升3.98个百分点。

业务增长

• 各类业务：轨道工程橡胶制品、锂化物产品和其他产品营收均实现快速增长。
  • 轨道工程橡胶制品营收5.02亿元，同比增长55.46%。
  • 锂化物产品营收1.12亿元，同比增长51.88%。
  • 其他产品营收1.84亿元，同比增长197.71%。
• 营收结构变化：其他产品营收占比提升至21.93%（同比+8.76个pct），轨交橡胶制品和锂化物业务占比略有下降。

成本与费用控制

• 毛利率：2021H1为48.26%，同比下滑0.97个pct，主要由于其他产品毛利率下降。
• 期间费用率：同比下降11.07个pct至21.29%，其中管理费用率、销售费用率和财务费用率分别下降4.95、4.18和2.46个pct。
• 净利率：提升至19.58%，同比提高7.11个百分点。
• 经营性现金流：由净流出0.55亿元转为净流入0.14亿元。

关键信息

行业背景与政策影响

• 政策推动：城市轨道交通降噪纳入监管，促进行业减振降噪技术应用，带动市场需求增长。
• 行业需求：公司作为轨交减振龙头，受益于政策利好，有望提升市占率。

新兴业务布局

• 锂化物业务：完成昌吉利40%股权收购，投资10亿元建设锂盐厂，预计2023年5月投产，年产值达50亿元。
• 建筑隔震业务：已具备原材料和工艺技术优势，完成隔震支座生产线筹建，预计2022年3月投产，有助于受益建筑工程抗震管理条例的实施。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为28.00元。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年分别实现营业收入19.90亿元、30.28亿元和42.35亿元。
  • 归母净利润分别为3.49亿元、5.59亿元和7.79亿元。
  • EPS分别为0.60元、0.96元和1.35元。
• 估值指标：
  • 动态PE分别为33.2倍、20.7倍和14.9倍。
  • PB分别为5.7倍、4.7倍和3.7倍。

风险提示

• 宏观经济波动、政策推进不及预期、募投项目进展不达预期、锂盐项目推进受阻、固定投资下滑、产品销售不及预期、人员流失、客户经营状况下滑、行业竞争加剧、定增进度滞后等风险。

财务数据预测

财务指标分析

总结

天铁股份在2021年半年度展现出强劲的营收与盈利增长，受益于轨道交通减振降噪行业的政策推动和市场需求释放。公司业务多元化发展，特别是在锂化物和建筑隔震领域取得进展，为未来业绩增长提供新的动力。财务指标显示公司盈利能力显著提升，费用控制良好，经营性现金流改善明显。分析师维持“买入-A”评级，目标价为28元，预计未来三年业绩将持续增长。然而，公司仍需关注宏观经济波动、政策执行效果及新兴业务推进等潜在风险。