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报告摘要

天铁股份（300587.SZ）2021年三季报总结

核心内容

天铁股份于2021年10月28日发布了2021年三季报，展示了其在主营业务及新兴业务方面的强劲增长表现。公司业绩超出市场预期，营收与利润均实现大幅增长，显示出其在轨道交通减振领域的龙头地位及多元布局的成长潜力。

主要观点

业绩增长显著：2021年前三季度公司实现营业收入13.41亿元，同比增长66.04%；归母净利润为2.87亿元，同比增长143.65%。其中，Q1单季度净利润同比增速高达7400.89%，Q2为29.79%，Q3为123.51%。
盈利水平提升：公司毛利率为50.95%，同比提升0.64个pct；净利率为22.87%，同比提升7.22个pct；ROE（加权）为21.50%，同比提升11.02个pct。
经营性现金流改善：公司经营性现金流净额由上年同期净流出0.34亿元转为净流入0.55亿元，显示公司现金流状况显著改善。
多元布局加速：公司积极拓展建筑减隔震业务，已完成隔震支座生产线筹建及Ⅱ期建筑减隔震车间筹建。2020年发行的可转债中约8230万元用于建筑隔震产品生产线建设，预计2022年3月投产。
新能源锂化物业务注入成长动力：公司于2021年完成对江苏昌吉利剩余40%股权的收购，使其成为全资子公司。昌吉利2020年实现营收1.93亿元，净利润4613万元。公司拟投资10亿元建设锂盐厂，预计2023年5月投产，将助力业绩增长和估值提升。

关键信息

营收与利润预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	动态PE（倍）	PB（倍）
2021E	19.90	3.49	0.60	33.1	5.7
2022E	30.28	5.59	0.96	20.6	4.7
2023E	42.35	7.79	1.35	14.8	3.7

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	51.0%	48.3%	47.8%	47.5%	47.8%
净利率	12.8%	15.9%	17.5%	18.4%	18.4%
ROE	12.1%	12.7%	17.1%	22.5%	25.1%
ROIC	15.8%	16.3%	20.1%	27.2%	31.1%

资产负债情况

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	48.2%	41.7%	46.5%	44.4%	49.7%
流动比率	1.55	2.06	1.96	2.21	2.00
速动比率	1.31	1.69	1.57	1.78	1.51

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：29.4元
当前股价：19.91元
股价表现：过去12个月涨幅达125.13%

风险提示

宏观经济大幅波动
政策推进不及预期
募投项目建设不及预期
锂盐项目建设不及推进
固定投资下滑
产品出售不及预期
人员流失
客户经营状况下滑
行业竞争加剧
疫情反复

总结

天铁股份凭借在轨道交通减振领域的龙头地位，以及对新能源锂化物和建筑隔震业务的积极布局，实现了2021年前三季度的业绩高速增长。公司通过股权收购和产能扩建，进一步增强了其在市场中的竞争力。财务表现稳健，盈利水平持续提升，现金流改善明显，显示公司具备良好的成长性和盈利能力。未来随着城市轨道交通建设需求的释放及建筑抗震政策的执行，公司有望持续受益，实现业绩和估值的双提升。

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