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百润股份（002568）2023年半年报点评

核心观点

公司发布2023年半年报，实现营业收入165亿元（+592%），归母净利润44亿元（+99%），且单季度超预期，符合业绩预告。
结合盈利能力和增长前景，维持“买入”评级，目标价4400元（对应2023年55倍PE）。

关键业务亮点

1. 业务高速增长

   • 营收结构优化
     • 预调鸡尾酒：营收145亿元（+676%），以“358”品类矩阵为核心，强化强爽品牌势能。
     • 食用香精：营收16亿元（+186%），产品结构持续改善，毛利率保持高位。
   • 餐饮渠道与即饮业务加速下沉
     • 强推餐饮市场，275ml新品试点投放。
     • 即饮渠道营收达3700万元，增长显著。

2. 盈利能力持续改善

   • 毛利率达65.9%（同比提升4pp），净利率26.5%（同比提升5.3pp）。
   • 费用率大幅下降：销售（-18pp）、管理（-25pp）、研发（-7pp），协同效应显著。

3. 新增长点明确

   • 餐饮渠道：强爽产品以高性价比和复购率驱动增长。
   • 烈酒业务：威士忌产能落地，打造本土龙头潜力可期。

盈利预测与估值

• 业绩预测：
  • 2023–2025年预计归母净利润84亿/112亿/144亿元（+617%/+33.2%/+28.1%）。
  • EPS分别为0.80元/1.07元/1.37元，对应动态PE为45/34/26倍。
• 估值逻辑：
  • 公司毛利率更高、竞争格局更优，给予2023年55倍PE，目标价4400元，维持“买入”。

风险提示

• 新品推广不及预期；
• 行业竞争加剧风险；
• 食品安全风险。

注：核心数据已通过高亮标记体现重点。