20220320-光大证券-快递行业2022年1-2月经营数据点评_春节不打烊_释放产能_通达系公司量价齐升_7页_566kb

行业研究总结：快递行业2022年1-2月经营数据点评

核心内容

2022年1-2月，中国快递行业整体保持较高增长态势，业务量和收入均实现同比增长。全国快递服务企业业务量累计完成156.9亿件，同比增长19.6%；业务收入累计完成1574.3亿元，同比增长13.8%。尽管业务量增长较快，但整体单价同比下降4.9%，主要由于春节期间通达系公司持续发力“春节不打烊”，释放产能，导致供需关系调整。

主要观点

1. 行业整体表现

• 业务量增长：快递业务量保持较高增速，其中异地业务量增长最快（21.5%），而国际/港澳台业务量同比下降10.8%。
• 收入增长：业务收入同比增长13.8%，但整体单价同比下降4.9%，环比上涨12.1%。
• 行业集中度：行业CR8指数为85.3，同比增加5.4，表明头部企业市场份额进一步扩大。

2. 重点区域表现

• 浙江省：快递业务平均单票收入为5.77元，较21年12月增加0.17元；金华（义乌）地区单票收入为3.24元，环比增长0.15元。
• 广东省：快递业务平均单票收入为7.95元，环比增长0.37元；广州市单票收入为7.49元，环比增长0.81元。

3. 社零与网购数据

• 全国社零总额：同比增长6.7%，较21年12月增速增加5.0pct。
• 实物网购社零占比：为22.0%，同比增加1.33pct，但较21年12月下降2.2pct。
• 实物网购增速：同比增长13.6%，显著高于21年第四季度单月增速。

4. 通达系公司表现

• 业务量增速：韵达、圆通、申通业务量增速分别为30.7%、27.8%、39.0%，均高于行业平均水平（19.6%）。
• 市场份额提升：通达系公司市场份额同比提升，尤其是韵达、圆通、申通。
• 单票收入：顺丰、韵达、圆通、申通的平均单票收入分别为16.67元、2.50元、2.70元、2.59元，较21年12月均有所提升。
• 收入增速：顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入增速分别为7.2%、47.8%、41.1%、39.7%，较21年12月有明显提升。

关键信息

• “春节不打烊”政策：通达系公司通过“春节不打烊”策略有效释放产能，推动行业业务量和收入增长。
• 价格战趋缓：随着《浙江省快递业促进条例》实施，行业价格战可能趋缓，有利于盈利修复。
• 投资建议：分析师维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份，建议关注中通快递（H）和申通快递。

风险分析

1. 宏观经济下行：可能导致居民消费能力下降，进而影响快递需求。
2. 电商增长低于预期：若电商发展不及预期，将对快递行业需求造成负面影响。
3. 网购渗透率提升缓慢：影响快递行业长期增长潜力。
4. 竞争加剧：快递公司仍可能采取“以价换量”策略，导致单票收入进一步下滑。

估值与盈利预测

结论

2022年前两月，快递行业在“春节不打烊”政策推动下，业务量和收入均实现增长，通达系公司表现尤为突出。尽管整体单价有所下降，但市场份额和收入增速均优于行业平均水平。随着行业价格战趋缓，头部企业有望受益，分析师维持“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份。然而，需警惕宏观经济下行、电商增长不及预期、网购渗透率提升缓慢及行业竞争加剧等风险。