20161108-东兴证券-食品饮料行业2016年三季报数据综述：三季度业绩符合预期，四季度持续推荐白酒_21页_1mb

食品饮料行业2016年三季报分析总结

核心内容

2016年前三季度，食品饮料行业整体表现较为稳健，收入增速为5.96%，好于上半年水平，净利润同比增速为10.74%。虽然部分子行业如葡萄酒和软饮料出现收入负增长，但其余子行业均实现正增长，其中肉制品、白酒、黄酒子行业收入增速超过10%。从净利润来看，除啤酒和葡萄酒外，其他子行业均实现超过10%的增速，其中调味品、肉制品和白酒在剔除非经常损益后仍保持两位数增长。

主要观点

• 行业整体复苏：食品饮料行业整体呈现低基数恢复性好转，部分子行业进入增利阶段，现金流显著改善。
• 白酒表现突出：白酒行业受益于产品提价，收入和利润均实现两位数增长，库存偏低，景气度持续提升，四季度仍被重点推荐。
• 其他子行业分化明显：乳制品、调味品、肉制品等行业表现较好，但葡萄酒、啤酒等行业仍面临一定挑战。
• 估值优势显现：部分白酒上市公司在年末估值切换中体现出估值优势，具备投资潜力。

关键信息

收入与利润表现

• 行业收入增速：2016年前三季度行业收入增速为5.96%，第三季度增速为3.8%，较上半年有所提升。
• 行业净利润增速：前三季度行业净利润同比增速为10.74%，第三季度单季度净利润增速为15.88%。
• 子行业表现：
  • 白酒：收入增速12.81%，净利润增速10.21%，毛利率稳定在69.99%左右。
  • 肉制品：收入增速16.09%，净利润增速13.92%，毛利率稳定。
  • 黄酒：收入增速11.57%，净利润增速6.16%，毛利率持续下滑。
  • 乳制品：收入增速1.54%，净利润增速23.73%，毛利率维持高位。
  • 调味品：收入增速-0.85%，净利润增速11.46%，毛利率略有提升。
  • 啤酒：收入增速-5.52%，净利润增速-3.61%，毛利率下滑。
  • 葡萄酒：收入增速4.31%，净利润增速-15.94%，毛利率持续下滑。

现金流与成本控制

• 销售现金流收入占比：前三季度销售现金流收入占比逐季提升，第三季度达到128.32%，为近五年最高。
• 存货周转率：呈现前低后高的走势，三季度恢复至历史平均水平。
• 应收账款周转率：持续下降，显示下游经销商销售和现金流状况尚未明显恢复。
• 毛利率变化：整体毛利率为43.55%，较同期增加0.95个百分点。白酒、乳制品、调味品等行业毛利率保持稳定或略有提升，而啤酒、葡萄酒、黄酒等行业毛利率下滑。
• 销售费用率：整体销售费用率略有下降，但部分行业如葡萄酒销售费用率有所上升。

投资策略

• 四季度重点推荐白酒行业：认为白酒行业景气度不断提升，为下一步提价打下基础，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒。
• 其他行业：乳制品、肉制品、调味品等行业表现较好，但葡萄酒、啤酒等行业仍需关注其复苏前景。

重点推荐公司盈利预测与评级

分析师信息

• 徐昊：会计学硕士，7年食品饮料行业研究经验，曾任职于国都证券、安信证券，现为东兴证券研究所分析师。
• 焦凯：2010年进入证券行业，2012年加入东兴证券研究所，从事食品饮料行业研究4年。

行业评级体系

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%至15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

联系方式

• 徐昊：010-66554017，xuhao@dxzq.net.cn，执业证书编号：S1480514070003
• 焦凯：010-66554144，jiaokai@dxzq.net.cn，执业证书编号：S1480512090001

免责声明

本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，依据公开信息，仅供参考，不构成投资建议。投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。