食品饮料行业2019中报综述：白酒潋滟晴方好，大众品分化有喜忧-20190902-长城证券-35页_2mb

食品饮料2019中报综述总结

核心内容概述

2019年1-8月，食品饮料板块整体表现优异，上涨75.0%，跑赢沪深300板块52.5pct，在申万一级子行业中排名第一。其中白酒板块表现最为突出，涨幅达102.1%，成为最大赢家。板块实现戴维斯双击，PE提升42%，预计净利增长24%，两者共同推动股价上涨。进入三季度后，板块涨幅7.8%，跑赢沪深300指数8.5pct，排名第四。基金重仓配置比例创新高，达到9.0%，其中白酒配置比例提升至6.7%，非白酒食品配置比例为2.3%。

主要观点

市场表现

• 食品饮料板块全年大幅跑赢市场，白酒成为最大赢家。
• 7-8月板块上涨7.8%，跑赢沪深300指数，主要得益于二季度业绩良好和资金抱团行为。
• 板块实现戴维斯双击，PE提升和净利增长共同作用，推动股价上涨。

行业分析

白酒行业

• 行业呈现结构性繁荣，收入和利润总额保持较快增长。
• 高端酒表现突出，收入和利润增速显著，毛利率和净利率提升明显。
• 预收款维持高位，渠道打款积极，库存良性。
• MSCI扩容推动外资流入，白酒估值中枢上移。
• 龙头企业如茅台、五粮液、泸州老窖等表现优异，预计全年业绩持续增长。

大众品行业

• 葡萄酒国内产量持续下滑，进口酒同比减少，国产酒机会仍需等待。
• 啤酒行业竞争趋缓，利润提升逻辑验证，成本高位下行，增值税调降助推利润释放。
• 乳制品行业集中度提升，伊利和蒙牛占据双寡头地位，行业景气度向上。
• 调味品业绩稳中有升，海天、中炬等表现稳健，未来仍有增长空间。

关键信息

重点公司盈利预测

重点个股分析

贵州茅台

• 上半年营收增长16.87%，净利润增长26.56%，全年业绩确定性强。
• 直营方案落地，有望迎来估值修复。
• 投资建议：长期看好，维持“推荐”评级。

五粮液

• 上半年营收增长26.75%，净利润增长31.30%，表现优异。
• 改革力度空前，渠道改革提价，抢占千元价格带。
• 投资建议：改革推动增长，维持“推荐”评级。

泸州老窖

• 上半年国窖收入增长30.5%，中档酒增长35%，品牌复兴加速。
• 毛利率和净利率提升明显，销售费用优化。
• 投资建议：高端酒价格周期向上，维持“推荐”评级。

山西汾酒

• 上半年营收增长22.3%，净利润增长26.3%，表现超预期。
• 改革释放活力，全国化推进，省外营收增长显著。
• 投资建议：全国化加速，维持“推荐”评级。

伊利股份

• 上半年营收增长8.7%，净利润增长11.8%，短期承压但长期布局。
• 渠道下沉和产品结构升级，预计全年收入增长14%。
• 投资建议：长期看好，维持“推荐”评级。

风险提示

• 原材料价格上涨风险
• 食品安全风险
• 业绩不达预期风险