20161108-华泰证券-食品饮料行（_除白酒外）2016年三季报总结_板块业绩表现平稳_啤酒需求有所反弹_20页_1mb

报告摘要

食品饮料行业2016年三季报总结

核心内容概述

2016年前三季度，食品饮料行业整体表现平稳，其中白酒、肉制品和调味品子行业表现相对较好，而葡萄酒、啤酒、乳制品和预调酒及软饮则面临一定的业绩压力。行业整体收入同比增长5.6%，净利润同比增长7.4%。行业评级为“增持”，表明市场对该行业仍有积极预期。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

行业收入：前三季度达3060亿元，同比增长5.6%。
行业净利润：达463亿元，同比增长7.4%。
行业增速：在28个行业中处于中游水平。
子行业表现：
- 白酒行业表现突出，跑赢大盘31.5个百分点。
- 肉制品行业收入增速最快，达到17.9%。
- 乳制品行业收入同比下降6.2%，但净利润增长21.8%。
- 啤酒行业收入同比下降8.6%，但单季度利润有所改善。
- 葡萄酒行业收入微增3.4%，但净利润下降1%。
- 预调酒及软饮行业收入和净利润均下滑，板块分化严重。

2. 葡萄酒行业

行业趋势：进口葡萄酒增速放缓，国产葡萄酒产量回升，但行业整体仍面临压力。
数据表现：
- 前三季度收入50.1亿元，同比增长3.4%。
- 净利润8.2亿元，同比下降1%。
- 毛利率60.8%，同比下降3.8个百分点。
行业分析：
- 2016年进口葡萄酒数量同比上升13.52%，显著低于2015年的46.13%。
- 国产酒产量同比增加5.12%，改善明显。
- 预计未来3年增速约为15%，高于白酒、啤酒和黄酒。
- 国内厂商通过品牌和渠道优势，有望分享进口酒市场增长。

3. 啤酒行业

行业趋势：三季度需求反弹，行业仍需整合。
数据表现：
- 前三季度收入403.6亿元，同比下降8.6%。
- 净利润30.1亿元，同比下降23.2%。
- 毛利率41.7%，同比上升5.5个百分点。
行业分析：
- 9月份啤酒产量结束三年负增长，同比微增2%。
- 三季度啤酒产量环比上升13.56%，行情改善带动业绩增长。
- 未来行业仍需通过整合提升盈利能力。

4. 黄酒行业

行业趋势：提价进行中，市场扩张仍需时间。
数据表现：
- 前三季度收入24.7亿元，同比增长11.6%。
- 净利润2.2亿元，同比增长6.1%。
行业分析：
- 黄酒行业对产品价格偏低达成共识，上半年提价带动盈利能力提升。
- 政府推动黄酒全国化，借助G20峰会等契机提升行业关注度。
- 企业通过文化输出扩大市场，未来有望提升市场份额。

5. 预调酒及软饮行业

行业趋势：板块业绩承压，行业分化严重。
数据表现：
- 前三季度收入63.3亿元，同比下降22.2%。
- 净利润3.8亿元，同比下降59.2%。
行业分析：
- 调味品板块表现较好，收入增长5.6%，净利润增长54.9%。
- 预调酒收入下滑，软饮市场仍未走出低谷。
- 行业整合空间较大，龙头企业具备更强品牌力和运营效率。

6. 调味品行业

行业趋势：行业集中度低，整合空间大。
数据表现：
- 前三季度收入301亿元，同比增长5.6%。
- 净利润38.6亿元，同比增长54.9%。
行业分析：
- 食品饮料行业中景气度最高，行业集中度远低于全球市场。
- 龙头企业如海天味业、中炬高新表现亮眼，净利润增长显著。
- 产品升级和高端化推动平均售价上升，提升企业盈利能力。

7. 乳制品行业

行业趋势：毛利率回升，原奶价格反弹。
数据表现：
- 前三季度收入691.9亿元，同比下降6.2%。
- 净利润48.7亿元，同比增长21.8%。
行业分析：
- 原奶价格触底回升，带动毛利率提升。
- 乳制品企业通过产品升级和成本控制提升盈利能力。
- 伊利、光明等龙头企业表现突出，净利润增长显著。

8. 肉制品及其他食品行业

行业趋势：下半年成本端压力有望缓解。
数据表现：
- 前三季度收入683.3亿元，同比增长17.9%。
- 净利润51.1亿元，同比增长15.2%。
行业分析：
- 行业收入和利润增速回升，主要得益于上海梅林和双汇发展销售改善。
- 双汇新品销售占比提升，推动消费升级。
- 肉制品行业面临成本压力，但下半年有望缓解。

风险提示

食品安全问题：对行业健康发展构成威胁。
宏观经济放缓：影响消费者可支配收入，进而抑制消费意愿。

重点公司点评

张裕A：前三季度营收增长迅速，受益于进口自有品牌销售增长，但净利率有所下降。
中葡股份：收入下滑，净利润大幅下降，需关注其业务调整。
莫高股份：收入下滑，净利润微增，需关注其盈利能力。
通葡股份：收入增长显著，但净利润大幅下降，需改善产品结构。
威龙股份：收入增长，净利润增长显著，有望成为增长亮点。
青岛啤酒：收入和利润同比改善，三季度净利润大幅增长。
燕京啤酒：收入和利润下滑，但降幅有所收窄。
重庆啤酒：收入和利润表现稳定，受益于资产减值减少。
珠江啤酒：收入微增，利润增长显著。
古越龙山：前三季度收入和利润增长，但三季度净利润略有下滑。
会稽山：收入增长，净利润略有下滑，需关注提价效果。
金枫酒业：收入和利润增长，但净利润增长有限。
海天味业：收入和利润增长显著，毛利率提升。
中炬高新：经营业绩超预期，净利润大幅增长。
伊利股份：收入微增，净利润大幅增长，毛利率提升。
光明乳业：收入和利润增长显著，毛利率提升。
皇氏集团：受益于传媒业务并表，收入和利润增长显著。

图表目录

图1：2016年前三季度各行业收入增速对比。
图2：2016年前三季度食品饮料板块各子行业收入增速对比。
图3：2016前三季度各行业涨跌幅情况对比。
图4：2006年至今葡萄酒当月产量及同比增速。
图5：2008年至今进口葡萄酒数量及单价。
图6：1980-2015年中国葡萄酒行业市场规模。
图7：前三季度啤酒产量变化。
图8：9月份啤酒产量同期变化。
图9：中国调味品市场集中度（CR5）。
图10：国外原奶主供应商定价处在低位。
图11：2008年至今原奶当月平均价及同比增速。
图12：2008年7月至今生猪及猪肉价格走势。
图13：2008年末至今生猪存栏量及同比增速变化。
图14：能繁母猪量处在低位。
图15：牛肉价格随需求上升而上升。

表格目录

表格1：食品饮料板块子行业涨跌幅情况。
表格2：2016年前三季度上市葡萄酒企业财务数据。
表格3：2016H1上市葡萄酒企业财务数据。
表格4：2016年前三季度上市啤酒企业财务数据。
表格5：2016H1上市啤酒企业财务数据。
表格6：2016年前三季度上市黄酒企业财务数据。
表格7：2016H1上市黄酒企业财务数据。
表格8：2016年前三季度上市预调酒及软饮企业财务数据。
表格9：2016H1上市预调酒及软饮企业财务数据。
表格10：2016年前三季度上市调味品企业财务数据。
表格11：2016H1上市调味品企业财务数据。
表格12：2016年前三季度上市乳制品企业财务数据。
表格13：2016H1上市乳制品企业财务数据。
表格14：2016年前三季度上市肉制品及其他食品企业财务数据。
表格15：2016H1上市肉制品及其他食品企业财务数据。

总结

2016年前三季度食品饮料行业整体表现平稳，但各子行业分化明显。白酒和肉制品行业表现突出，调味品和乳制品行业也有显著增长。葡萄酒、啤酒和预调酒及软饮行业则面临进口冲击和消费需求疲软的挑战。随着原奶价格反弹和产品升级，乳制品行业盈利能力有所提升。调味品行业由于集中度低，整合空间较大，未来增长潜力较大。肉制品行业在成本端压力缓解后，有望实现稳定增长。整体来看，行业在宏观经济压力下仍具备一定的增长潜力，但需关注食品安全和成本控制等风险因素。

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