20200713-中原证券-上市券商2020年6月月报点评_环比大幅回升_同比持续显著改善_7页_789kb

证券研究报告-行业月报总结

核心内容概述

本报告分析了2020年6月上市券商的月度经营数据及行业发展趋势，指出券商板块在市场回暖背景下整体业绩显著改善，并对7月行业表现进行了展望。

主要观点

• 行业整体表现强劲：
  2020年6月，38家纯证券业务上市券商共实现营业收入339.21亿元，环比增长92.60%，同比增长42.13%；净利润130.66亿元，环比增长96.07%，同比增长70.53%。整体业绩环比大幅回升，超出市场预期，同比持续改善。

• 自营业务表现突出：
  权益类自营业务同步上攻，对冲了固收类自营业务的下滑，使自营业务整体环比改善。

• 经纪业务回暖：
  6月沪、深两市日均股票成交量为7230亿元，环比增长16.18%，成交总量14.46万亿元，环比增长29.09%。行业经纪业务重回上升趋势，同比改善更为显著。

• 两融业务持续贡献：
  截至6月30日，两融余额达11638亿元，创2015年8月以来新高，环比增长7.95%，增幅扩大。两融业务对券商业绩的边际贡献持续为正，且贡献度扩大。

• 投行业务小幅回升：
  6月股权融资规模为1165亿元，环比增长30.75%；债券承销金额为6612亿元，环比小幅下滑。投行业务总量整体小幅回升。

• 7月业绩展望积极：
  预计7月券商自营业务仍将持续增长，经纪业务环比进一步增长，两融业务边际贡献扩大，投行业务总量继续回升。券商板块整体业绩有望在6月高基数基础上继续增长。

• 估值修复潜力：
  券商板块估值已基本修复至历史均值附近，未来估值区间有望从1.5X-2.0X倍提高至2.0X-2.5X倍。头部券商业绩稳定，受益于政策利好，仍是配置首选；中小券商在牛市中业绩弹性更大，值得关注。

关键信息

上市券商6月业绩数据（单位：亿元）

影响因素分析

1. 权益类市场回暖：
   各权益类指数在6月同步上涨，中小板和创业板涨幅较大，带动券商自营业务回暖。

2. 固收类市场回调：
   十年期国债期货指数和中证全债（净价）指数在6月持续回落，固收类自营业务承压。

3. 成交量回升：
   6月日均股票成交量和成交总量均环比大幅回升，行业经纪业务重回上升通道。

4. 两融余额增长：
   两融余额持续回升，且增幅扩大，对券商业绩的正向贡献增强。

5. 投行业务回暖：
   股权融资规模环比回升，债权融资承销金额小幅下滑，投行业务总量小幅回升。

风险提示

• 短期涨速过快可能导致券商板块快速调整。
• 权益类及固收类市场行情转弱可能影响券商业绩持续改善。
• 资本市场改革进度不及预期可能影响行业发展预期。

投资建议

• 行业评级：同步大市
  未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间。

• 券商配置建议：

  • 头部券商业绩稳定，受益于政策利好，仍是配置首选。
  • 中小券商在牛市中业绩弹性更大，应重视其波段投资机会。

投资评级标准

• 强于大市：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

重要声明

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