20181207-天风证券-证券行业点评_11月业绩环比大幅改善_继续推荐龙头券商_5页_903kb

证券行业总结

核心内容

2018年11月，证券行业整体业绩环比大幅改善，但同比仍有所下降。已披露数据的26家上市券商当月实现营收135.54亿元，环比增长70%，同比增长4%；实现净利润56.34亿元，环比增长169%，同比增长21%。从全年累计数据看，26家上市券商1-11月累计实现营业收入1276亿元，净利润469亿元，同比分别下降24%。

主要观点

1. 11月市场交易量回暖，券商业绩环比改善

• 11月日均交易额为3537亿元，环比增长22%，但同比下降30%。
• 11月完成IPO8家，募集资金97亿元，环比下降2%，同比下降57%。
• 增发募资182亿元，环比增长36%，同比下降80%。
• 可转债募资46亿元，环比增长316%。
• 债券承销方面，11月合计承销7078亿元，环比增长25%，同比增长27%。
• 两融余额维持在7701亿元，环比持平。

2. 主要指数表现有所改善

• 沪深300指数11月上涨0.60%，10月下跌8.29%。
• 中债-新综合全价（总值）指数11月上涨0.69%，10月上涨0.65%，2017年11月下跌0.52%。
• 自营业务环境边际改善，券商自营收入预期有所提升。

3. 利好政策逐步落地，改善券商经营环境

• 纾困基金设立规模已超4000亿元，上海国资设立的100亿元纾困基金开始运作。
• 证监会表示将恢复股指期货常态化交易，预计进入新一轮政策松绑期。
• 大集合产品将转为公募基金或私募资产管理计划，市场存续规模预计在6000-7000亿元之间。
• 资本市场双向开放提速，瑞银证券成为首家外资控股券商，华泰证券计划发行GDR并在伦敦证券交易所上市，沪伦通有望年内开通。

关键信息

1. 券商营收与利润排名

2. 券商估值与投资建议

• 行业平均估值为1.4xPB，处于历史底部区间，历史中位数为2xPB。
• 推荐关注龙头券商：中信证券、华泰证券、国泰君安，建议关注中金公司。
• 投资评级为“强于大市（维持评级）”。

风险提示

• 市场低迷可能导致业绩及估值双重下滑。
• 政策落地不及预期可能影响券商经营环境。

重点标的推荐

数据来源

• 天风证券研究所
• Wind数据

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