20200414-中原证券-上市券商2020年3月月报点评_环比_同比均出现下滑_7页_656kb

证券研究报告-行业月报总结

核心内容概述

本报告为中原证券股份有限公司发布的2020年4月券商行业月报点评，主要分析了3月上市券商的经营业绩表现及影响因素，并对4月行业发展趋势作出预测，同时提出投资建议与风险提示。

主要观点

1. 3月券商行业经营情况

• 整体表现：37家纯证券业务上市券商3月共实现营业收入233.03亿元，环比下降18.03%，同比下降26.04%（剔除不可比数据）；净利润为99.52亿元，环比下降19.15%，同比下降36.89%（剔除不可比数据）。
• 环比增长公司：仅9家公司实现营收环比增长，2家公司持平，其余26家公司出现下滑。
• 净利润增长公司：仅11家公司实现净利润环比增长，其中5家公司增幅超过50%，4家公司出现亏损。

2. 影响因素分析

• 权益类市场回撤：3月权益类指数大幅下跌，导致自营业务对部分公司造成较大负面影响。
• 固收类市场走强：国债期货和中证全债指数均实现上涨，固定收益类自营业务景气度持续走高。
• 成交量回落：3月日均股票成交量环比下降11.79%，成交总量环比下降2.98%，但同比仍保持增长。
• 投行业务回暖：股权融资规模环比增长8.88%，同比大幅增长46.83%；债券承销金额环比增长290.62%，达到近一年最高水平，推动投行业务总量大幅回升。

3. 4月市场展望

• 自营业务：权益类指数低位盘整，固收类指数涨幅较大，但整体来看，4月自营业务表现仍不明朗。
• 经纪业务：成交量持续萎缩，预计4月经纪业务景气度环比进一步回落。
• 两融业务：两融余额微幅下降，预计对券商业绩的边际影响将趋于收敛。
• 投行业务：预计4月投行业务总量将保持小幅增长，但增长空间有限。
• 政策预期：4月7日金融稳定发展委员会会议强调强化基础性制度建设，提升市场活跃度，建议关注后续政策动向。

4. 投资建议

• 板块走势：券商板块同步大盘回落，但近期走势强于上证指数，P/B估值处于1.6x倍，较2019年高点有较大空间，配置时机或已到来。
• 头部券商：业绩稳定，受益于政策利好，仍是配置首选。
• 弹性券商：在结构性行情中，应重视其波段投资机会。
• 整体判断：券商板块预计未来6个月内保持大区间震荡走势。

关键信息

• 3月数据：37家券商全部披露数据，营收和净利均出现环比和同比下滑，但投行业务表现较好。
• 市场环境：权益类市场受国际影响大幅回撤，固收类市场走强，成交量回落，两融余额微幅下降。
• 投资策略：建议关注头部券商，重视弹性券商的波段机会，整体保持震荡思路。
• 风险提示：权益及固收市场行情转弱、短期涨速过快可能导致券商板块快速调整。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

1. 权益类及固收类二级市场行情转弱，可能导致券商业绩持续下滑。
2. 短期涨速过快、涨幅过大，可能引发券商板块快速调整。

重要声明

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