> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 权益市场加速回暖，经营业绩创近十年新高 ## 核心内容概述 本报告分析了2025年及2026年第一季度（Q1）上市券商的经营业绩表现，指出证券行业整体呈现回暖趋势，尤其是经纪、两融和泛投资业务的显著增长，推动了行业收入和利润的大幅提升。同时，报告还对政策环境、市场基本面及估值情况进行了评估，并提出了相应的投资建议。 ## 主要观点 - **2025年证券行业经营业绩回升至历史次高位**： 证券行业全年实现营业收入5411.71亿元，同比增长19.95%；净利润2194.39亿元，同比增长31.20%。上市券商整体表现更为亮眼，营收增长29.34%，归母净利增长43.73%。行业杠杆率创近年来新高，ROE明显回升，显示行业盈利能力增强。 - **2026年第一季度进一步增长**： 上市券商整体营收同比增长20.01%，归母净利同比增长16.60%。各主营业务收入全面增长，其中经纪业务和两融业务保持较高增速，成为主要增长动力。然而，业绩分化现象有所加剧，部分券商表现优于行业平均水平，部分则相对落后。 - **泛投资业务持续增长但增幅收窄**： 2025年泛投资业务收入增长显著，但2026年Q1增幅有所放缓。股票与股权资产配置占比持续上升，固收类资产配置占比下降，显示券商对权益类资产的偏好增强。此外，另类投资子公司业绩普遍修复，提升了泛投资业务的整体表现。 - **经纪业务持续快速增长**： 2025年及2026年Q1，经纪业务保持高增长，尤其零售经纪业务贡献主要增量。日均成交量和成交总量连续大幅增长，显示市场活跃度提升。同时，净佣金率再创新低，反映出经纪业务的盈利能力增强。 - **投行业务持续复苏**： 2025年及2026年Q1，股权融资规模明显回升，债权融资规模持续放量。头部券商在股权融资方面受益更多，而中小券商则在债权融资方面表现突出。投行业务手续费净收入增长，显示出市场对融资服务的需求增加。 - **资管业务稳中有升**： 虽然资管业务增长动力不足，但整体保持稳中有升的态势。私募资管规模持续回升，固收类产品仍占主导地位，显示出市场对稳健型产品的偏好。 - **利息净收入增幅扩大**： 两融业务推动利息收入增长，同时宏观利率下行使资金成本降低，利息支出增速放缓，从而扩大了利息净收入的增幅。 ## 关键信息 ### 2025年行业经营数据 | 指标 | 金额（亿元） | 同比增长 | |------|--------------|----------| | 营业收入 | 5411.71 | +19.95% | | 净利润 | 2194.39 | +31.20% | | 行业平均杠杆率 | 3.47倍 | +0.16倍 | | 行业加权平均ROE | 6.78% | +1.28个百分点 | ### 2026年第一季度行业经营数据 | 指标 | 金额（亿元） | 同比增长 | |------|--------------|----------| | 营业收入 | 1511.27 | +20.01% | | 归母净利 | 608.45 | +16.60% | | 行业平均杠杆率 | 3.47倍 | 无显著变化 | | 行业加权平均ROE | 6.78% | 无显著变化 | ### 2025年上市券商经营表现（部分） | 上市券商 | 营收（亿元） | 同比 | 归母净利（亿元） | 同比 | |----------|--------------|------|------------------|------| | 中信证券 | 748.54 | +28.80% | 300.76 | +38.58% | | 国泰海通 | 631.07 | +87.40% | 278.09 | +113.52% | | 广发证券 | 354.93 | +34.33% | 137.02 | +42.18% | | 中金公司 | 284.81 | +33.50% | 97.91 | +71.93% | ### 2026年第一季度上市券商经营表现（部分） | 上市券商 | 归母净利（亿元） | 同比 | 营收（亿元） | 同比 | |----------|------------------|------|--------------|------| | 中信证券 | 102.16 | +56.09% | 472.93 | +44.22% | | 国泰海通 | 63.88 | -47.82% | 472.93 | +44.22% | | 信达证券 | 4.52 | +120.87% | 33.28 | +24.43% | | 财达证券 | 2.53 | +114.53% | 33.28 | +24.43% | ## 投资建议 - **政策面**：2026年4月30日中央政治局会议释放了稳定和增强资本市场信心的政策信号，预计2026年资本市场整体运行将保持相对强势。 - **基本面**：证券行业将持续处于本轮上升周期中，全年经营业绩有望在2025年高基数下稳中有升。 - **估值面**：券商板块平均估值再度回落至相对低位，与2016年以来板块平均估值差距明显。板块在当前低位蓄势震荡整理，等待新的走强契机。 - **关注对象**：建议关注龙头类上市券商A+H股、财富管理业务与机构经纪业务突出的券商，以及逐步具备差异化竞争优势的中小券商。 ## 风险提示 1. 权益及固收市场行情转弱可能导致证券行业基本面下滑。 2. 上市券商股价短期波动风险。 3. 资本市场改革的政策效果可能不及预期。 4. 超预期事件可能导致2026年证券行业的盈利预期与实际经营业绩产生明显偏差。