20181113-中原证券-上市券商10月月报点评_环比_同比再度出现显著下滑_7页_930kb

证券研究报告-行业月报总结

核心内容

2018年10月，33家纯证券业务上市券商（剔除天风证券、长城证券）全部公布月度经营数据。整体来看，券商行业经营业绩环比、同比再次出现显著下滑，盈利状况再探年内低位。

主要观点

1. 经营业绩表现

• 营业收入：10月共实现合并口径营业收入101.19亿元，环比下降39.11%，同比下降47.25%。
• 净利润：共实现合并口径净利润24.82亿元，环比下降57.98%，同比下降66.97%。
• 环比增长公司：仅6家公司营收环比增长，其中安信证券增长127%，东吴证券增长75%，第一创业增长13%。
• 环比下滑公司：27家公司营收环比下滑，其中太平洋、光大证券、方正证券跌幅较大，分别为-102%、-82%、-77%。
• 净利润增长公司：仅6家公司净利润环比增长，安信证券增长28.6倍，第一创业增长75%，财通证券增长56%。
• 净利润下滑公司：27家公司净利润环比下滑，长江证券、兴业证券、太平洋跌幅较大，分别为-181%、-177%、-157%。

2. 行业经营环境分析

• 权益类市场：10月权益类指数集体暴跌，跌幅均超过10%，中小创指数创近两年最大月度跌幅，行业权益类自营业务环境极端恶化。
• 固收类市场：固收类指数延续反弹，十年期国债期货指数全月大涨1.05%，中证全债（净价）指数上涨0.65%，对冲了权益类自营亏损。
• 成交量：受国庆长假影响，股票成交总量和日均成交量出现持续下滑后的反弹，环比分别增长5.61%和11.41%，但同比仍大幅下降。
• 两融余额：跌破8000亿大关，年均余额年内首次由正转负，两融业务对券商业绩贡献持续为负。
• 投行业务：股权融资规模环比下降45.38%，债权融资承销金额环比下降20.76%，投行业务总量环比减少，行业仍存在严重分化。

关键信息

1. 投资建议

• 权益类市场：11月以来，权益类指数在监管层支持下显著反弹，个股普涨，行业自营业务迎来操作良机。
• 经纪业务：市场情绪有所好转，但交投热情未明显回升，预计经纪业务环比改善但整体仍维持低位震荡。
• 两融业务：当前两融余额不具备快速回升条件，全年均值环比下滑已成定局，股票质押风险问题正在通过市场化手段逐步化解，但不宜过度悲观或盲目乐观。
• CDR业务：受“沪伦通”推进及市场行情回暖影响，CDR业务有望年内启动，利好头部券商。
• 科创板设立：11月5日，国家主席习近平宣布设立科创板并试点注册制，行业投行业务再迎利好，头部与非头部券商均有望受益。
• 11月业绩预期：预计11月上市券商整体经营业绩将出现环比较大幅度的改善。
• 券商板块走势：近期券商板块出现反弹，主要由非头部券商带动，头部券商P/B维持在0.9X-1.3X区间，具备安全边际，仍是长线配置核心标的。

2. 风险提示

• 权益类及固收类二级市场行情若延续弱势，将导致券商各项业务无法有效改善。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

重要声明

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