深度报告-2026-06-01-中原证券-上市券商2025年年报及2026年一季报综述_权益市场加速回暖_经营业绩创近十年新高_46页_2mb

权益市场加速回暖，经营业绩创近十年新高

核心内容概览

2025年证券行业经营业绩回升至历史次高位，2026年第一季度实现进一步增长，行业整体表现强劲。以下为报告的核心内容、主要观点和关键信息总结。

2025年证券行业经营业绩

1.1.1 行业营收与净利显著增长

• 2025年：证券行业实现营业收入5411.71亿元，同比增长19.95%；净利润2194.39亿元，同比增长31.20%。
• 上市券商：42家单一证券业务上市券商营业收入5504.96亿元，同比增长29.34%；归母净利2124.84亿元，同比增长43.73%。
• 剔除吸收合并影响：上市券商营收同比增长26.35%，归母净利同比增长38.69%。

1.1.2 业绩分化明显

• 2025年，营业收入超100亿元的券商有16家，同比增加5家；归母净利超100亿元的有7家，同比增加2家。
• 头部券商如中信证券、国泰海通、华泰证券等营收和净利增长显著，而中小券商增长相对缓慢，部分甚至出现亏损。

1.1.3 杠杆率与ROE回升

• 2025年证券行业平均杠杆率3.47倍，创近年来新高；加权平均ROE为6.78%，同比上升1.28个百分点。
• 头部券商杠杆率普遍高于行业均值，如中金公司（5.25倍）、中信证券（4.80倍）；中小券商杠杆率差异较大。

1.1.4 业绩归因

• 经纪业务：净收入增长42.2%，收入占比提升至31.7%，是行业业绩回升的主要动力。
• 两融业务：推动利息收入增长，资金成本下降使利息净收入增幅扩大。
• 自营业务：虽然收入增长，但占比被动下降。
• 投行业务：回暖复苏，但收入占比再创新低。
• 资管业务：稳中有升，但增长动力不足。
• 其他业务：利息净收入增长29.1%，投资收益增长17.84%。

1.1.5 收入结构变化

• 2025年行业收入结构中，经纪业务占比31.7%，自营业务占比34.2%，投行业务占比7.3%，资管业务占比4.4%，利息收入占比12.0%，其他收入占比10.4%。
• 经纪业务收入占比显著回升，自营业务占比小幅下降。

1.1.6 盈利能力集中度

• 2025年行业归母净利CR5为42.37%，CR10为66.50%，盈利能力集中度小幅走高。
• 头部券商在业绩和资本利用效率上领先，中小券商则呈现较大分化。

2026年第一季度证券行业经营业绩

1.2.1 经营业绩进一步增长

• 2026Q1：42家上市券商营业收入1511.27亿元，同比增长20.01%；归母净利608.45亿元，同比增长16.60%。
• 剔除吸收合并影响：营业收入同比增长28.75%，归母净利同比增长37.74%。

1.2.2 业绩分化加剧

• 2026Q1上市券商全部盈利，但业绩增长差异明显。
• 头部券商如中信证券、广发证券、中金公司等增长显著，而部分中小券商如天风证券、太平洋等出现亏损或负增长。

1.2.3 各主营业务全面增长

• 经纪业务：手续费净收入同比增长44.22%，仍是主要增长点。
• 投行业务：手续费净收入同比增长32.66%，持续回暖。
• 资管业务：手续费净收入同比增长33.28%，同步回升。
• 利息净收入：同比增长87.93%，增幅明显扩大。
• 投资收益：同比增长17.84%，但增速收窄。

泛投资业务表现

2.1 市场要素变化

• 权益类自营业务：2025年权益市场震荡回升，带动自营业务业绩优异。
• 固定收益类自营业务：2025年固收市场显著降温，但2026Q1市场情绪有所修复。

2.2 金融投资规模增长

• 2025/2026Q1上市券商金融投资规模持续增长，股票&股权资产配置占比提升，固收占比下降。
• 另类投资子公司业绩普遍修复，泛投资业务保持增长但增幅收窄。

经纪业务持续增长

3.1 市场要素变化

• 2025/2026Q1日均股票成交量、成交总量、两融余额均创历史新高。
• 零售经纪业务贡献主要增量，机构经纪业务快速回升。

3.2 经纪业务表现

• 2025年：经纪业务手续费净收入同比增长43.4%，收入占比提升至31.7%。
• 2026Q1：经纪业务手续费净收入同比增长44.22%，继续保持高增长。

投行业务复苏

4.1 市场要素变化

• 股权融资规模回升，债权融资规模放量。
• 头部券商在股权融资业务中受益更多，中小券商则发力债权融资。

4.2 投行业务表现

• 2025年：股权融资集中度再创新高，债权融资集中度小幅下降。
• 2026Q1：投行业务手续费净收入同比增长32.66%，行业整体回暖。

资管业务稳中有升

5.1 市场要素变化

• 2025/2026Q1券商私募资管规模持续回升，固收类产品占比仍居主导。
• 基金管理业务新发基金份额稳中有升，权益类基金新发占比提高。

5.2 资管业务表现

• 2025年：资管业务手续费净收入同比增长5.4%，增长动力不足。
• 2026Q1：资管业务手续费净收入同比增长33.28%，但增速仍较低。

利息净收入增长

6.1 市场要素变化

• 两融余额持续走高，利息收入增长明显。
• 质押股数及市值下降，利息支出增速放缓。

6.2 利息净收入表现

• 2025年：两融利息收入企稳回升，质押利息收入下滑。
• 2026Q1：利息净收入同比增长87.93%，增幅显著扩大。

投资建议

• 政策面：中央政治局会议释放政策呵护信号，稳定资本市场信心。
• 基本面：证券行业持续处于上升周期，全年经营业绩有望稳中有升。
• 估值面：券商板块估值回落至相对低位，具备投资机会。
• 建议关注：龙头类上市券商A+H股、财富管理与机构经纪业务突出的券商，以及估值低于板块平均的中小券商。

风险提示

1. 权益及固收市场行情转弱导致基本面下滑。
2. 上市券商股价短期波动风险。
3. 资本市场改革政策效果不及预期。
4. 超预期事件导致盈利预期与实际业绩偏差。