20181213-中原证券-上市券商11月月报点评_如预期出现环比较大幅度改善_7页_924kb

报告摘要

证券研究报告-行业月报总结

核心内容概述

本报告为2018年12月13日发布的行业月报点评，主要分析了2018年11月上市券商的月度经营数据，并对行业发展趋势、投资建议及风险提示进行了全面阐述。报告指出，11月上市券商整体业绩环比大幅改善，主要得益于权益市场反弹、固收类资产价格上涨、股票成交总量和日均成交量显著回升以及投行业务总量回升等因素。同时，也提醒了市场对两融余额和股票质押风险的关注，以及CDR业务可能在年内启动的预期。

主要观点

业绩表现：
- 35家纯证券业务上市券商11月共实现合并口径营业收入181.31亿元，环比增长76.11%，同比增长4.99%；
- 合并口径净利润为73.07亿元，环比增长196.92%，同比增长25.62%；
- 头部券商的营收和净利绝对值显著优于非头部券商，业绩分化现象依然严重。
主要驱动因素：
1. 权益反弹、固收续涨：11月权益类指数止跌反弹，固收类资产价格持续上涨，自营业务稳中向好。
2. 成交量大幅反弹：股票成交总量和日均成交量环比大幅增长，达到年内最高水平，成为业绩改善的主要驱动力。
3. 投行业务回升：股权融资和债权融资规模均环比上升，其中债权融资规模创年内新高。
4. 两融余额低位徘徊：两融余额在跌破8000亿后维持低位，对业绩的边际贡献基本持平。
投资建议：
1. 行业权益类自营业务预期稳中向好，固收类自营整体趋稳；
2. 经纪业务预计维持低位震荡；
3. 两融余额全年均值预计下滑，股票质押风险需理性看待；
4. CDR业务有望年内启动，利好头部券商；
5. 股权融资规模可能回升，债权融资维持高位；
6. 12月业绩环比变动幅度将收窄；
7. 头部券商P/B处于合理区间，具备安全边际，仍属长线配置的核心标的。

关键信息

数据统计：
- 11月营收增长的公司有31家，其中增幅较大的包括光大证券（+55%）、兴业证券（+36%）、海通证券（+29%）；
- 净利润增长的公司有21家，其中增幅显著的包括南京证券（+30倍）、海通证券（+13.17倍）、华安证券（+6.38倍）；
- 9家公司实现环比扭亏，仅5家公司净利润环比下滑，东北证券（-118%）、第一创业（-86%）、华西证券（-49%）下滑显著。
市场表现：
- 权益类指数整体止跌反弹，但交投热情未显著回升；
- 固收类指数震荡趋稳，显示市场情绪逐步恢复；
- 两融余额低位徘徊，全年均值同比下滑。
未来展望：
- 12月行业自营业务环境良好；
- 头部券商仍具投资价值，具备一定的安全边际；
- CDR业务有望年内启动，对头部券商形成利好；
- 股权融资和债权融资规模有望维持高位，投行业务短期下滑空间有限。