20260409-兴证国际证券-青岛啤酒股份-00168.HK-量利稳增_高端化与多元布局齐发力_4页_498kb

青岛啤酒股份(00168.HK)投资报告总结

核心内容

本报告发布于2026年04月09日，对青岛啤酒股份(00168.HK)给予增持评级，这是首次评级。报告指出公司2025年实现稳健增长，同时通过高端化与多元化布局持续提升竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现产品销量764.8万千升，同比增长1.5%；营收324.7亿元，同比增长1.0%；毛利135.9亿元，同比增长5.1%；毛利率提升至41.8%；销售费用同比下降2.6%至44.8亿元，销售费用率下降至13.8%；管理费用同比增长4.1%至14.6亿元，管理费用率上升至4.5%；净利润47.2亿元，同比增长5.0%；归母净利润45.9亿元，同比增长5.6%，归母净利率提升0.6pcts至14.1%。
• 产品战略：公司加快“1+1+1+2+N”产品战略实施，主品牌销量增长3.5%至449.4万千升，中高端以上产品销量增长5.2%至331.8万千升。其中，白啤销量增速位居行业第一，经典系、超高端系列等产品销量持续创新高。
• 多元化布局：公司推出一系列新产品，如“一世传奇系列、奥古特A系列、高端生鲜、健康系列0.00、轻干零糖、果味系列”，以高品质供给引领新需求。同时，通过“啤酒+”模式构建开放共生的时尚文旅生态，如青岛啤酒博物馆、TSINGTAO1903青岛啤酒吧、精酿啤酒花园等，丰富消费体验。
• 财务预测：预计公司2026-2028年营收分别为334.25亿元、342.23亿元、348.24亿元，归母净利润分别为48.33亿元、51.96亿元、54.79亿元，每股收益分别为3.54元、3.81元、4.02元。
• 估值指标：PE（市盈率）预计从2025年的13.3倍降至2028年的11.2倍，PB（市净率）预计从2025年的2.0倍降至2028年的1.7倍。

关键信息

财务数据概览

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营收	324.73亿元	334.25亿元	342.23亿元	348.24亿元
归母净利润	45.88亿元	48.33亿元	51.96亿元	54.79亿元
每股收益（元）	3.36	3.54	3.81	4.02

财务比率

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	41.8%	42.6%	43.1%	43.4%
归母净利率	14.1%	14.5%	15.2%	15.7%
ROE	15.0%	15.0%	15.4%	15.4%
资产负债率	39.6%	39.0%	38.2%	37.2%
流动比率	1.46	1.54	1.62	1.71
速动比率	1.16	1.24	1.32	1.41
PE	13.3	12.6	11.8	11.2
PB	2.0	1.9	1.8	1.7

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格上涨
• 食品安全问题

投资建议

分析师宋健与张悦联合发布报告，预计公司未来三年将保持稳健增长，给予增持评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场竞争力。

法律声明

本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，内容基于公开信息与分析师研究，仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目标和风险承受能力。报告内容可能因市场变化而调整，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。